轻工造纸行业研究周报：继续重视新型烟草产业趋势，关注轻工消费618国货表现

行业观点更新

家居板块

• 内销：4月家具社零同比+26.9%，表现较优。国补刺激作用趋缓，但地产企稳下需求预期不必悲观。外销方面，短期摩擦缓和，但后续或有反复，海外需求走弱，建议关注具备α的企业。
• 配置机会：内需家居板块中长期配置机会来临，关注25年业绩增长确定性高且具备高股息支撑的内销龙头，以及具备α和估值吸引力的优质外销企业。
• 公司分析：索菲亚、顾家家居、慕思股份、志邦家居、敏华控股等。

新型烟草

• HNB：英美烟草Glo hilo将于6月9日上市日本，展现对产品的信心，后续销售情况值得期待。
• 雾化电子烟：FDA查获近200万件未经授权的雾化电子烟，美国对非法雾化电子烟监管趋严，合规市场扩容趋势依旧。
• 推荐：思摩尔国际，雾化业务拐点开始显现，HNB业务依托英美烟草合作，成长空间可期。

造纸包装

• 造纸：5月处于传统淡季，终端消费提振作用有限。多家纸企发布涨价函，短期支撑纸价恢复合理区间运行。
• 包装：奥瑞金完成对中粮包装的全面收购，二片罐格局优化趋势已现，期待国内价格回升叠加海外市场扩张。
• 推荐：太阳纸业、华旺科技、裕同科技、奥瑞金等。

轻工消费&潮玩

• 轻工消费宠物：持续推荐品牌势能提升中的优质国货品牌，根据产品培育周期优选标的。
  • 个护：个护618国货品牌表现靓丽，重申三条推荐思路：品类创新、成长叙事、企业α优选。
  • AI眼镜：关注品牌大厂突破性产品/放量节奏，建议重点围绕镜片产业链积极布局。
• 潮玩：关注名创、52TOYS。
  • 名创：1Q25营收靓丽，海外直营拖累盈利，中期聚焦IP战略及全球化。
  • 52TOYS：海外快速成长，授权+自有IP驱动成长。

两轮车

• 景气度：以旧换新对景气度催化仍在持续，关注近期各家新品发布。
• 推荐：雅迪控股，建议关注爱玛科技、九号公司、春风动力。

各板块景气度判断

• 家居板块（底部企稳）、新型烟草（拐点向上）、造纸（底部企稳）、包装（稳健向上）、宠物食品（高景气维持）、潮玩（高景气维持）、两轮车（拐点向上）、文娱用品（稳健向上）。

投资建议

• 家居：索菲亚、顾家家居、慕思股份、志邦家居、敏华控股等。
• 新型烟草：思摩尔国际、中烟香港等。
• 轻工消费：乖宝宠物、中宠股份、名创优品、登康口腔、百亚股份等。
• 造纸：太阳纸业、华旺科技、裕同科技、奥瑞金等。
• 出海：匠心家居、恒林股份、致欧科技、乐歌股份等。

风险因素

• 地产竣工及销售恢复速度低于预期、原材料价格大幅上涨、新品推广不及预期、汇率大幅波动。