行业观点更新
家居板块
- 内销：1-2月多数地区家居消费补贴未正式开启，企业工厂接单平稳。近期部分地区补贴开启，头部企业跟进，终端接单景气度边际回升可期。25Q1多数企业报表端或难有明显优化，但两会明确推动地产市场止跌回稳，地产端企稳有望带动优质企业α值兑现。外销方面，部分具备前瞻海外产能布局及自身增长动力的企业仍有望实现较优业绩，建议关注估值性价比的优质企业。
- 关注方向：1）C端占比较高，具备品类融合能力、整装渠道布局及整体效率领先的内销大家居龙头企业；2）具备海外完善产能布局，且技工贸一体化或品牌化程度较高的出口企业。
- 重点公司：顾家家居（总裁大比例回购展现信心，第二增长曲线显现，估值修复空间大）、索菲亚（总部组织+渠道架构合理，估值修复空间大）、志邦家居、敏华控股等。
新型烟草行业
- 中烟香港：2024年业绩优异，烟叶出口定价策略变化及卷烟出口自营占比提升，利润率提升空间大，外延并购推动跨越式发展，建议积极关注。
- 行业层面：关注英美烟草gloHilo 25年中上市后的市场情况、美国欧洲监管环境优化及合规雾化市场扩容节奏。国内合规产品销售有望逐季回升。思摩尔国际雾化业务拐点已开始显现，HNB业务依托与英美烟草合作，成长空间可期。
造纸包装
- 纸浆提涨落地放缓：仍需关注涨价函落地节奏。1）造纸：纸浆价格区间下降，下游纸厂对高价接受意愿不强，港口库存压力仍在，纸厂以稳定出货为主。推荐太阳纸业、仙鹤股份。2）包装：奥瑞金收购中粮包装已完成私有化条件，行业竞争格局有望改善。25年国补新增消费电子补贴，手机等3C产品销量提升，有望拉动包装龙头受益。推荐仙鹤股份、太阳纸业，建议关注华旺科技、五洲特纸、博汇纸业。
轻工消费&二轮车
- 轻工消费：天猫三八焕新首日新国货表现靓丽，关注AI眼镜催化产业链行情。1）宠物：乖宝旗下弗列加特Top1，麦富迪位列第6名；中宠旗下领先Toptrees位居品牌榜第13名。持续看好优秀国货中长期成长机会。2）个护：自由点（百亚旗下）位列个护榜第6位，卫生巾第2位。传统消费企业积极变化带来的后发式追赶值得关注。3）AI眼镜：建议围绕镜片产业链积极布局，重点围绕绑定优质大厂的具备品牌力的镜片制造端、以及关键渠道卡位标的，推荐康耐特光学，建议关注明月镜片。
- 两轮车：进入数据兑现期，头部企业有望充分受益。25年1-2月全国两轮电动车以旧换新101.9万辆，2月置换量达86.3万辆，超2024年月峰值。政策落地后需求加速释放，伴随旺季到来、头部企业推新，行业景气度边际转暖逐步在数据端验证。看好供应链一体化布局深入、产品性能打造能力突出的头部企业量价齐升逻辑。建议关注雅迪控股、爱玛科技、九号公司。
各板块景气度判断
- 家居板块（底部企稳）
- 新型烟草（拐点向上）
- 造纸（底部企稳）
- 包装（稳健向上）
- 宠物食品（高景气维持）
- 两轮车（拐点向上）
- 文娱用品（稳健向上）
投资建议
- 家居：顾家家居、索菲亚、志邦家居、敏华控股等。
- 新型烟草：思摩尔国际、中烟香港等。
- 轻工消费：康耐特光学、乖宝宠物、中宠股份、名创优品、百亚股份等。
- 造纸：仙鹤股份、太阳纸业、华旺科技、裕同科技、奥瑞金等。
- 出海：匠心家居、恒林股份、致欧科技、乐歌股份等。
风险因素
- 地产竣工恢复速度低于预期
- 原材料价格大幅上涨
- 新品推广不及预期
- 汇率大幅波动
