一、行业观点更新
1.1 家居板块
- 内销：近期部分地区家具消费补贴暂停，但全国范围仍扩大补贴范围、简化流程，后续延续可期。家具社零表现改善，Q4报表端有望实质性改善。地产政策逐步发力，中期需求无需悲观。
- 外销：美国降息效果显现，10月成屋销售恢复正增长，家具出口需求有望提升。需关注贸易关税风险，优选具备α的企业。
- 关注方向：C端占比较高、品类融合能力强、整装渠道布局领先的内销大家居龙头企业；具备海外完善产能布局、技工贸一体化或品牌化程度较高的出口企业。
- 重点公司：顾家家居（总裁大比例回购展现信心，第二增长曲线显现）、索菲亚（大家居战略明确，估值修复空间大）、公牛集团、志邦家居、敏华控股、致欧科技、乐歌股份等。
1.2 新型烟草板块
- 海外市场：美国FDA发布监管备忘录，PMTA审核标准越发科学、明确，合规市场有望加速推出更多产品。
- 国内市场：执法趋严及口味优化，合规产品销售有望逐季回升。
- 结论：思摩尔最艰难时刻已过，主业有望显著改善，新业务逐步贡献增量。
- 重点公司：思摩尔国际（雾化电子烟ODM业务改善，新业务贡献可期）。
1.3 造纸包装板块
- 短期关注：白卡/文化纸机停产对供需影响，木浆外盘11月报价稳定。
- 价格：双胶纸/白卡纸/生活纸/箱板纸单位价格分别为5100/4410/6400/4030元/吨，环比持平。
- 供给：白卡/文化个别纸厂因债务问题停机，短期供给偏紧，需关注提价落实进度。中期来看浆纸系纸产能供给过剩状态仍未改善。
- 重点公司：华旺科技（盈利弹性逐步显现）、奥瑞金（行业整合，两片罐盈利弹性可期）、太阳纸业、裕同科技、仙鹤股份等。
1.4 轻工消费&两轮车板块
- 国货成长动能充沛：双十一战报表现亮眼，名创海外哈利波特首发。
- 宠物行业：天猫宠物双11战报，中国产/外资品牌占比6/4，外资品牌排名下降显著。
- 个护行业：百亚旗下自由点表现靓丽，位列个护榜第6名，卫生巾品牌GMV排名仅次于whisper/护舒宝。
- 两轮车行业：24年新国标征求意见稿发布，近期销量波动，头部企业加快新品推出节奏，以旧换新政策催化下，25年起销量复苏+单价提升+集中度优化逻辑确定性提升。
- 重点公司：乖宝宠物（宠物消费韧性凸显）、中宠股份、百亚股份、名创优品等。
二、行业重点数据及热点跟踪
2.1 全球新型烟草行业一周热点回顾
2.2 家居板块行业高频数据跟踪
- 中美地产数据：30大中城市成交面积同比增长12.16%，累计同比下降28.82%；15城二手房成交面积同比增长5.75%，累计同比下降2.64%。
- 家具出口及国内零售额数据：中国家具出口金额10月同比增长2.51%，1-10月累计同比增长6.58%；美国家具库存9月同比下降1.01%，库存销售比同比上升4.7pct；国内家具零售额10月同比增长7.4%，1-10月累计同比增长1.9%。
- 家具原材料价格数据：软泡聚醚均价8775元/吨，环比持平；MDI均价19300.0元/吨，环比持平；TDI均价12670.0元/吨，环比下降150元/吨。
2.3 造纸板块行业高频数据跟踪
- 浆纸系原料及纸品价格变动情况：针叶浆现货含税均价6262.9元/吨，环比上涨0.4%；双胶纸市场大稳小调，成交情况改善不大；铜版纸市场区间盘整，成交提升有限。
- 废纸系原料及纸品价格变动情况：废旧黄板纸均价1565.5元/吨，环比+2.2%；废旧书本纸均价1507.8元/吨，环比+0.2%；废旧报纸均价2296.7元/吨，环比0%；瓦楞纸含税均价2867.0元/吨，环比+0.8%；箱板纸含税均价3606.4元/吨，环比+0.4%。
三、本周行情回顾
- 轻工子板块及重点公司行情表现：图表8展示各子板块及重点公司行情表现。
四、重点公司估值及盈利预测
五、风险提示
- 地产竣工及销售恢复速度低于预期；原材料价格大幅上涨；新品推广不及预期；汇率大幅波动。
投资建议
- 家居：顾家家居、索菲亚、公牛集团、志邦家居、敏华控股、致欧科技、乐歌股份等。
- 新型烟草：思摩尔国际。
- 造纸包装：华旺科技、奥瑞金、太阳纸业、裕同科技、仙鹤股份等。
- 轻工消费：乖宝宠物、中宠股份、百亚股份、名创优品等。
