通信行业周报：来自Core Weave的视角，AI算力新物种

CoreWeave公司概况

• CoreWeave是一家提供GPU云服务的AI基础设施提供商，成立于2017年，主要支持者为英伟达。
• 公司通过租赁英伟达高端GPU芯片（如H100、Blackwell架构产品），为OpenAI、微软、Meta等客户提供高性能算力支持。
• 截至2024年底，其全球32个数据中心部署超25万块英伟达GPU，接近Meta的囤卡规模。
• 英伟达持有CoreWeave2418万股，比例为7%，为其主要支持者之一。

公司优势

• CoreWeave背靠英伟达，优先获取稀缺GPU产品，为其主要吸引力。
• 公司深度绑定微软、英伟达等科技巨头，下游客户主要为大型CSP客户，目前最大客户为微软（占24年收入62%），第二大客户为英伟达（占24年收入的15%）。

财务表现

• 2025Q1营收9.8亿美元，同比增长420%，市场预期8.5亿美元。
• 2025全年营收指引为49-51亿美元，同比增长超360%。
• 2025年Capex为200至230亿美元，主要用于购买算力基础设施。

对算力的启示

• GPU供给结构性短缺，稀缺资源成竞争壁垒，高端算力卡仍是各大巨头争抢对象。
• 算力需求仍在，计算集群建设并未停下脚步，高端算力芯片的供不应求将继续带动相关配套，如光模块等光通信设备以及液冷需求持续放量。
• 大量高端算力集群的建设将使光模块与GPU配比持续提升，GPU的性能升级也将带动配套设备技术升级加速。

投资建议

• 继续看好算力板块，坚定推荐算力产业链相关企业如光模块行业龙头中际旭创、新易盛等。
• 建议关注三大运营商中国移动、中国电信、中国联通以及光器件“一大四小”天孚通信+仕佳光子/太辰光/博创科技/德科立。
• 建议关注受关税影响跌幅较大，但具有新增量逻辑的公司如威腾电气（母线）等。