核心观点
- 供给端：本周长流程产量回落，日均铁水产量下降，钢材产量小幅增长。国内高炉产能利用率略降，电炉产能利用率回升。4月粗钢产量同比持平，钢厂生产强度有所回落。
- 库存端：钢材总库存下降，但降幅收窄，螺纹钢厂库累积。
- 需求端：表观消费小幅回落，螺纹钢消费再度走弱，建筑钢材成交走弱。
- 原料端：铁矿价格回落，焦炭价格走弱，双焦价格或将偏弱运行。
- 价格与利润：钢材现货价格偏弱运行，即期毛利与上周基本持平，电炉方面吨钢毛利改善。
- 政策与行业：发改委将整治“内卷式”竞争，期待未来进一步明确监督奖惩机制，扎实落地“反内卷”政策。随着后续行业供给端调控及转型升级预期升温，叠加需求改善趋势，钢材中长期基本面有望持续好转。
- 投资建议：继续推荐底部估值区域的华菱钢铁、南钢股份、宝钢股份、新钢股份，受益于油气、核电景气周期的久立特材，受益于管网改造及普钢盈利弹性的新兴铸管，受益于煤电新建及油气景气周期的常宝股份，以及受益于需求复苏和镀镍钢壳业务的甬金股份，建议关注受益于煤电新建及进口替代趋势的武进不锈。
关键数据
- 247家样本钢厂炼铁产能利用率：91.3%（环比-0.4pct，同比+2.7pct）
- 247家样本钢厂日均铁水产量：243.5万吨（环比-0.5%，同比+2.8%）
- 91家样本钢厂电炉产能利用率：54.5%（环比+1.6pct，同比持平）
- 五大品种钢材周产量：872.4万吨（环比+0.5%，同比-1.9%）
- 五大品种钢材周社会库存：960.6万吨（环比-3.3%，同比-28.0%）
- 五大品种钢材周钢厂库存：438.0万吨（环比+0.2%，同比-8.7%）
- 五大品种钢材周表观消费量：904.6万吨（环比-1.0%，同比-5.9%）
- 普氏62%品位进口矿价格指数：99.7美元/吨（周环比-1.4%，同比-15.0%）
- 天津港准一级焦炭价格：1450元/吨（环比-3.3%，同比-32.6%）
研究结论
- 钢材行业基本面有望在宏观及产业政策推动下持续改善。
- “反内卷”政策的落地和行业供给端调整将加快行业盈利回归的进程。
- 预期中国经济可能会重回此前的经济复苏趋势，需求端主要通过消费牵引恢复。
- 钢铁行业产出缺口的主导力量会转移至供给端。
