核心观点
- 供给端：本周长流程产量回落，日均铁水产量降1.6万吨至240.8万吨；五大品种钢材周产量为885.2万吨，环比+0.5%，同比-2.8%。
- 库存端：钢材总库存与上周持平，较上周变动幅度-0.1pct，社会库存由降转增，钢厂库存回落。
- 需求端：本周五大品种钢材表需小幅回升，螺纹钢消费改善同时热卷消费小幅回落，建筑钢材成交周均值为10.7万吨，环比增8.2%。
- 原料端：铁矿价格小幅上涨，焦炭价格持平上周，双焦价格受影响或将偏弱运行。
- 价格与利润：钢材现货价格上涨，即期毛利显著改善。
关键数据
- 铁水产量：国内247家钢厂炼铁产能利用率为90.3%，环比-0.6pct，同比+1.2pct；国内247家钢厂日均铁水产量为240.8万吨，环比-0.6%，同比+0.6%。
- 钢材产量：五大品种钢材周产量为885.2万吨，环比+0.5%，同比-2.8%；螺纹钢周度产量为221.1万吨，环比+1.5%，同比-9.7%；热卷周度产量为328.1万吨，环比+0.3%，同比+2.0%。
- 钢材库存：五大品种钢材周社会库存为916.1万吨，环比+1.1%，同比-28.0%；螺纹钢周社会库存364.7万吨，环比+0.4%，同比-36.9%；热卷周社会库存266.6万吨，环比+1.4%，同比-17.4%；五大品种钢材周钢厂库存为423.8万吨，环比-2.2%，同比-15.4%。
- 钢材表观消费：五大品种钢材周表观消费为885.3万吨，环比+0.6%，同比-1.5%；螺纹钢周表观消费224.9万吨，环比+2.3%，同比-4.6%；热卷周表观消费324.4万吨，环比-0.6%，同比-0.1%。
- 钢材价格：Myspic综合钢价指数为120.1，周环比+1.4%，同比-12.0%。
- 钢材毛利：长流程钢材现货即期毛利及原料滞后三周吨钢毛利同步显著改善。
研究结论
- 下半年“反内卷”政策有效落地，将加大行业盈利回归的进程。
- 钢材中长期基本面有望持续好转。
- 钢管企业持续受益于煤电装机提升及油气景气预期。
- 继续推荐底部估值区域的华菱钢铁、南钢股份、宝钢股份、新钢股份，受益于油气、核电景气周期的久立特材，受益于管网改造及普钢盈利弹性的新兴铸管，受益于煤电新建及油气景气周期的常宝股份，以及受益于需求复苏和镀镍钢壳业务的甬金股份，建议关注受益于煤电新建及进口替代趋势的武进不锈。
风险提示
- 国内产量调控政策超预期。
- 下游需求不及预期。
- 原料价格超预期上涨。
