中金电新海外电力设备跟踪电网互联海风送出需求共振高压直流输电建设加速

海外高压直流输电（HVDC）项目建设加速，主要受电网互联互济和新能源远距离送出需求驱动。欧洲市场技术成熟，英国、德国等国家大量HVDC项目规划在2030年前后落地，预计将迎来新一轮合同签约高峰。美国高压线路建设缓慢，输电项目支持政策有望推动储备项目进展；亚非拉新兴市场在能源转型和电网互联需求驱动下，部分国家已启动项目规划，具备长期发展潜力。

2025-2030年海外HVDC换流系统年均投产价值量或将超100亿美元，CAGR可达21%。高压输电环节壁垒高，供给侧集中于海外本土厂商，关键零部件供给、品牌口碑和业绩积累等因素导致市场供应高度集中、交期大幅延长。电缆系统同样以三大欧洲品牌主导，各厂商产能预订已排至约2030年。大额HVDC订单授予成为近年外资厂商相关板块订单放量的重要驱动力，高毛利订单有望持续优化交付结构，改善盈利预期。

看好具备技术实力的中国头部电力设备加速突破市场。尽管开发商通过签订长期框架合同增强本土厂商扩产意愿，但扩产或仍难以满足增量需求。海外供需趋紧下，为具备技术实力的亚洲公司带来突破市场的机会，日韩电缆厂商在欧洲已获取订单并计划落地工厂；国内设备厂商以“借船出海”形式主要覆盖巴西、巴基斯坦等亚非拉市场，近年来在德国、沙特陆续实现业绩突破。欧洲市场需求旺盛下，国际龙头产能或优先供给欧洲市场，中国厂商有望抓住亚非拉市场机遇加速获取订单。

建议关注海外HVDC项目建设趋势下的两条投资主线：

1. 订单充沛的外资厂商：西门子能源（未覆盖）、GEVERNOVA、普睿司曼（未覆盖）、耐克森（未覆盖）、NKT（未覆盖）
2. 出海开拓的中国厂商：国电南瑞、中国西电、许继电气、平高电气、思源电气