公司业绩短期承压，海外配电业务蓄势待发

2025-05-21 王蔚祺,徐文辉国信证券周振

核心观点：公司业绩短期承压，海外配电业务蓄势待发。
业绩表现：
- 2024年归母净利润同比增长2%，达到10亿元；全年营收47.2亿元，同比增长12.3%。
- 2024Q4营收13.1亿元，同比-1.5%，环比+52%；归母净利润2.1亿元，同比-33%，环比-18%。
- 2025Q1营收7.8亿元，同比-13%，环比-40%；归母净利润1.4亿元，同比-34%，环比-33%。
业务发展：
- 海外配电业务：2024年配电业务收入45.35亿元，同比增长13%；海外市场营收30.6亿元，同比增长9.6%，其中非洲/亚洲（除中国大陆）/拉美/欧洲分别实现收入11.4/9.3/8.9/1.1亿元，同比分别变动+13%/+7%/+11%/-9%。
- 国内配电业务：2024年国内配电业务实现收入15.95亿元，同比增长20.6%；公司在国家电网和南方电网电能表计量与采集设备招标中累计中标金额11.23亿元，同比增长28%。
费用情况：
- 2024年期间费用8.8亿元，同比+54%；期间费用率18.7%，同比+5pct。
- 2025Q1期间费用1.39亿元，同比+5%；期间费用率17.75%，同比+3pct。
- 主要原因：汇兑损失1.29亿元，员工数量同比增长18.5%，新增489名员工。
风险提示：海外市场开拓不及预期；原材料价格大幅上涨；行业竞争加剧。
投资建议：下调盈利预测至2025-2027年11.22/12.41/13.6亿元，维持“优于大市”评级。
估值：当前股价对应PE分别为11.7/10.5/9.6倍。