新能源及有色金属日报：下游采购意愿有所增强 铜价则暂陷震荡格局

核心观点与关键数据

• 期货行情：沪铜主力合约上周震荡运行，收于78100元/吨，夜盘下跌0.31%。
• 现货情况：下游采购意愿增强，平水铜与好铜价差显著，主流品牌升水报230-260元/吨，部分持货商降价抢成交；市场交投情绪分化，出货指数跌至3.12，采购指数升至3.26。
• 重要资讯：
  • 宏观与地缘：美债标售需求疲软，美股承压大跌；美联储开始购买长端债券；以色列总理称将全面控制加沙；美国众议院议长就州和地方税抵扣上限达成协议；以色列准备打击伊朗核设施。
  • 矿端：中亚金属公司以1.85亿澳元收购New World Resources，获得Antler铜矿项目，该矿床铜当量品位为3.8%。
  • 冶炼及进口：安托法加斯塔与中国和日本冶炼厂谈判，中国冶炼厂或要求“零美元”加工费；中国冶炼产能大幅扩张，2025年预计达1278万吨。
  • 消费：下游消费提振空间有限，部分加工企业抢出口，市场需求相对平稳，下游企业逢低刚需采购。
  • 库存与仓单：LME仓单减少3575吨至168825吨，SHFE仓单减少4520吨至41218吨，国内电解铜现货库增加0.72万吨。

研究结论

• 铜价：国内库存在铜价和月差均偏高，下游采购谨慎，预计库存仍小幅累高；宏观因素变化快，市场已消化美国与多国贸易协议，预计铜价以震荡格局为主，运行区间在75000-79500元/吨。
• 套利：暂缓。
• 期权策略：short put @ 74000元/吨。
• 风险：国内需求下降过快、库存大幅累高、海外流动性踩踏风险。

图表与数据

• 图表：包括TC价格、SMM#1铜升贴水报价、精废价差、铜品种进口盈亏、沪铜期货持仓量与成交量、沪铜期货当月合约与连三合约价差、LME电解铜库存、SHFE电解铜仓单、国内保税区库存等。
• 表1：铜价格与基差数据，包括现货升贴水、库存、仓单、套利数据、沪伦比等。

分析研究员

• 陈思捷、师橙、封帆。