观点：油价对沥青成本支撑偏弱，供需双增下库存累积速度放缓，但未进入去库周期，价格缺乏单边驱动交易逻辑。近期沥青盘面震荡整理，主要逻辑在于基本面好转情况下，油价下跌拖累沥青成本支撑。短期来看，沥青产量环比增加9.6万吨至58.4万吨，样本炼厂出货量同步增长14.3%，北方刚需支撑及东北、西北项目启动带动需求释放，供需双增格局初步显现。但炼厂库存仍累库1.2%，叠加国际油价下行，国际能源署认为今年石油市场平衡更为宽松，成本端利空沥青市场。若未来原油因OPEC+增产或宏观风险回落，成本端拖累将加剧，短期盘面高位整理概率较大。
未来关键变量：1.北方项目施工进度及资金到位情况，若东北、西北需求持续放量，或抵消南方疲软，推动去库；2.宏观面改善后油价弱势运行不利于沥青成本支撑；3.下周产能利用率计划下降4.9%，若实际执行力度超预期，供应压力将显著缓解。
策略：缺乏强趋势，短期建议区间操作思路，BU波动空间给到[3300,3700]。
供需变化：
供应端：1.国内92家沥青炼厂6月排产量环比增加5.2%，同比大增39.3%，供应扩张压力显著；（利空）2.沥青炼厂产能利用率环比上涨5.8%，周产量增加9.6万吨至58.4万吨，短期供应增量明显；（利空）3. 预计产能利用率下降4.9%至30.1%，山东及华东炼厂转产或停产将缓解供应压力；（利多）
需求端：1.上游沥青企业出货量环比增加14.3%，北方刚需支撑短期需求；（利多）2.南方降雨阻碍施工，套利盘低价资源冲击市场，交投转淡；（利空）3.东北、西北道路项目启动，需求逐步释放但增量有限；（中性偏利空）
库存端：1.炼厂库存环比增加1.2%至93.2万吨，华东累库显著；（利空）2.社会库存环比减少0.8%至188.8万吨，西北去库明显；（利多）3.卓创数据显示炼厂库存率上升3个百分点；（中性）
供需短期呈现供需双增，但油价下跌可能导致下游接货谨慎。
关键数据：
- 国内沥青产量：2025年5月为207.1万吨，环比增加9.6万吨。
- 炼厂出货量：环比增加14.3%。
- 炼厂库存：环比增加1.2%，至93.2万吨。
- 社会库存：环比减少0.8%，至188.8万吨。
- 产能利用率：沥青炼厂产能利用率环比上涨5.8%，预计下周下降4.9%至30.1%。
研究结论：
短期沥青价格缺乏单边驱动交易逻辑，主要受油价下跌拖累成本支撑，供需双增但库存累积速度放缓。建议短期区间操作，关注北方项目施工进度、宏观面变化及供应端调整情况。
