尿素期货周报：供需双弱市场观望气氛浓厚，盘面偏弱运行概率较大

尿素期货周报 供需双弱市场观望气氛浓厚，盘面偏弱运行概率较大 广发期货能源化工团队 广发期货APP 微信公众号 作者：张晓珍联系人：苗扬 联系方式：020-88818033 张晓珍 从业资格：F0288167 投资咨询资格：Z0015979 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2023年12月22日 品种观点 品种 主要观点 本周策略 总体上看，供需双弱现象会维持，今年以来，尿素盘面的交易核心在于商品逻辑与股票逻辑反策略上单边建议空单谨慎持复轮换，简单来说就是“预期”+“预期差”的交易模式。从本周的盘面波动情况看，不难发现“预期”有，给到上方压力区间在尿素和“预期差”之间轮换交替，造成盘面反转情况越来越多。后期仍需要考虑“预期”对盘面的影响，[2380,2450]，警惕多空博弈平衡表暂时偏累库为主，日产预计达到年内低位，但下游采购偏谨慎，观望为主。所以我们认下盘面反转频繁，小仓位布 为消费转暖预计会延后到真正需要施用的时间点，预计盘面在宽松氛围下继续偏弱运行可能性局，仅供参考。较大，基差向下修复，仅供参考。 2 目录 CONTENT 01行情回顾与核心逻辑分析 02价格和比价 03供应端 04成本端 05需求端 行情回顾与核心逻辑分析 尿素期货主连行情回顾：供需双弱叠加累库情况下，盘面偏弱震荡为主 数据来源：Wind，文华财经5 核心指标分析 风险因素 发生概率 影响程度 综合 周环比 情况描述 行业影响 (货币、大气治理、安全检查、关税、 开工率等) 0.4 0.4 0.16 0.00% 尿素由进口法检，调整为进出口法检，出口从严。 成本因素 (原料、运费等) 0.4 0.4 0.16 0.00% 天然气方面，天然气价格区间整理，西南、西北检修情况增加。煤炭方面，下周无烟煤市场供应仍相对充足，而需求端改善空间有限，市场供需格局偏宽松，价格或弱稳运行，部分高端市场价格仍有下降可能。 进出口(数量变化等) 0.6 0.6 0.36 20.00% 11月尿素出口51.55万吨，1-11月累计出口391.00万吨，同比上涨70.23%。 国内市场交投 (市场活动情况等) 0.4 0.4 0.16 0.00% 下周四川部分装置计划复产，安徽、云南、黑龙江检修装置恢复，日产量预计小幅增加。需求跟进或延续谨慎，预计企业库存或增加。 市场心态 (贸易商、企业心态等) 0.3 0.3 0.09 0.00% 农业需求方面，暂无集中农需，农业储备适量跟进。 季节性影响 （节假日、单季肥料需求变化等) 0.4 0.4 0.16 0.00% 本周国内尿素市场呈现小幅下降走势。现货供应有所减少，农业储备工作推进较为缓慢，下游观望心态浓郁，实际跟进刚需为主。 纯供应影响 (例如装置变化、产能调整等) 0.4 0.5 0.2 25.00% 周度产量为111.52万吨（平均日产量约为15.93万吨），周环比下滑7.34%（降幅扩大6.57个百分点）。 纯需求影响 (如企业需求指标等) 0.4 0.4 0.16 0.00% 天然气方面，天然气价格区间整理，西南、西北检修情况较多。煤炭方面，下周无烟煤市场供需格局或延续宽松态势，价格弱势运行，部分高端市场价格仍有下调可能。 国际市场 (国际市场价格、标购影响等) 0.4 0.4 0.16 0.00% 暂无 自然因素(恶劣天气、地震等) 0.4 0.4 0.16 0.00% 暂无 市场资金(企业、贸易商资金状况) 0.4 0.4 0.16 0.00% 暂无 总计 -- -- 1.93 5.46% 资讯和数据来源：卓创资讯、隆众资讯，广发期货发展研究中心整理6 国内尿素市场主要省份周度供需情况（万吨） 省份 供应量 出货量 供应-出货 上期库存 东北 黑龙江 5.3 3.2 2.1 1.8 吉林 1.7 1.7 0 0 辽宁 3.5 2.4 1.1 0.8 华北 山东 17.9 16.1 1.8 0.9 河北 9.6 4.8 4.8 3.7 河南 13.8 11.1 2.7 1.9 山西 17.4 11 6.4 4.9 西北 内蒙古 29.8 14.4 15.4 17.9 甘肃 2.2 1.2 1 1 陕西 6.2 4.4 1.8 0.8 宁夏 4.1 3.4 0.7 0.5 新疆 24.2 12.9 11.3 11.1 青海 2 1.3 0.7 0.5 华东 江苏 5.7 4.9 0.8 0.7 江西 2.5 2.5 0 0 华中 安徽 7.7 7.2 0.5 0.6 西南 湖北 8.6 6.3 2.3 2 四川 2.6 2.4 0.2 0.3 重庆 2 2 0 0 云南 9.1 1.1 8 8 贵州 1.4 1.4 0 0 华南 海南 1.8 1.8 0 0 合计 179.2 117.6 61.6 57.4 90 80 70 60 50 40 30 20 供需平衡预估:下游观望加剧平衡表累库幅度 国内主要尿素市场供需平衡情况 资讯和数据来源：卓创资讯、隆众资讯、广发期货发展研究中心整理 10 0 2023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-12 卓创统计口径显示，本周国内尿素企业的供应量为179.2万吨，较上期增约2.0%，同比减2.5%左右。本周国内尿素市场震荡偏弱，下游需求跟进逐渐谨慎。市场预期不足，整体成交氛围稍显胶着。下周国内尿素日产下降至15.5-16万吨附近，尿素供应继续呈现下降趋势。根据隆众资讯口径统计的供需平衡情况看，未来一周，计划检修企业仅有1家，复产企业预计有2家附近。本周供需差为27.06万吨，环比下调18.10%。 7 交易逻辑：供应端停车装置增加，但与市场预期有所背离 在保供稳价的主基调下，气头企业限产、停车时间从2022年开始多有推迟，根据隆众的统计口径，22年与23年减产时间相差无几，主要是其停车影响量去年同期有明显增加。本周期气头企业停车相对集中，根据隆众数据调研显示，气制尿素54.01%，环比跌16.90%，比同期上涨14.49%，而后市计划检修气头企业仅四川美丰一套装置，下调幅度有限。气头企业限产停车作为12月份显著利好，目前已然兑现，近两周日产多半会维持在15.5-16万吨之间，进入1月份后前期检修企业陆续恢复，供应方面依旧呈现偏宽松状态。 国内尿素生产装置后期供应减量预计有限 国内天然气制尿素装置产量变化 190000 180000 170000 160000 150000 140000 130000 120000 110000 100000 5 4.5 4 3.5 3 2.5 2 1.5 1 0.5 1月1日 1月12日 1月23日 2月3日 2月14日 2月25日 3月7日 3月18日 3月29日 4月9日 4月20日 5月1日 5月12日 5月23日 6月3日 6月14日 6月25日 7月6日 7月17日 7月28日 8月8日 8月19日 8月30日 9月10日 9月21日 10月2日 10月13日 10月24日 11月4日 11月15日 11月26日 12月7日 12月18日 12月29日 1月1日 1月13日 1月24日 2月4日 2月15日 2月26日 3月10日 3月20日 4月1日 4月12日 4月23日 5月5日 5月15日 5月27日 6月7日 6月18日 6月30日 7月10日 7月22日 8月2日 8月13日 8月25日 9月4日 9月16日 9月27日 10月8日 10月20日 10月30日 11月11日 11月22日 12月3日 12月15日 12月25日 0 2018年2019年2020年2021年2022年2023年2019年2020年2021年2022年2023年 160 140 120 100 80 60 东北尿素到货量达到8.2万吨，较上周减少1.7万吨，环比下调17.17%。当前场内下游拿货情绪一般，终端下沉相对缓慢，对于外围需求量相对有限。东临沂复合肥样本生产企业尿素需求量1710吨，较上周减少230吨，环比跌11.86%。原料行情转弱，复合肥成品出货放缓，部分企业开工有所下降，尿素暂时按需谨慎采购。 40 20 0 2023-072023-082023-092023-102023-112023-12 周度销售量农业需求 主要矛盾：雨雪天气导致东北采购效率降低 东北尿素到货量情况 国内尿素周度消费量及农业需求量变化（万吨） 资讯和数据来源：卓创资讯、隆众资讯，广发期货发展研究中心整理9 主要矛盾：雨雪天气降低复合肥企业采购原料进度 国内复合肥开工情况（左）及库存变化（右）国内三聚氰胺开工（左）和利润（右）情况 7090 6080 50 70 40 60 30 50 20 1040 1月1日 1月29日 3月4日 4月1日 4月22日 5月13日 6月3日 6月24日 7月15日 8月5日 8月26日 9月16日 10月8日 10月30日 11月20日 12月11日 030 9512000 8510000 8000 75 6000 65 4000 552000 450 -2000 1月1日 1月29日 2月24日 3月18日 4月9日 5月1日 5月24日 6月16日 7月8日 7月30日 8月21日 9月13日 10月6日 10月28日 11月19日 12月11日 35 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 -4000 2019年2020年2021年 2022年2023年 2020年2021年 2022年2023年 2019年2020年2021年 2022年2023年 2018年2019年2020年 2021年2022年2023年 自各项政策干预以来，近一月内上游原料走势以稳为主，更应该关注的是供需的变化。复合肥方面，短线看原料尿素目前仍存在开工预期下降，供应短时收紧，需求等利好，但下旬情绪面一般，预计下行，幅度有限；磷酸一铵交投重心稍有回落，目前成交偏淡，但规模企业仍存待发，且原料磷矿石价高，短线疲软整理；氯化钾货源集中大贸易商手中，市场流通货源相对有限，且国产供应减少，短时整理。 资讯和数据来源：卓创资讯、隆众资讯，广发期货发展研究中心整理10 行情推演 日期 品种 交易矛盾 安全边际 驱动 估值 移仓收益 短线 长线 上游利润 内外价差 基差 MA-UR 下游利润 跨月价差 2023.12.01 UR 供应端减产预期VS出口订单减少淡储开启延后 边际压缩 震荡 偏强 区间震荡 边际扩张 走弱 [100,200] 建议波段策略为主，多空信号看供应装置检修和淡出采购节奏，短期僵持可以观望， 预计波动区间[2100,2400]，仅供参考。 12月份行情或延续11月份行情走势，区间震荡为主，上涨有顶，下跌有限，期间小行情波动为主， 仅供参考。 2023.12.09 UR 供应端减产预期VS出口订单减少淡储开启延后 边际压缩 震荡 偏弱 区间震荡 边际扩张 走弱 [100,200] 建议波段策略为主，多空信号看供应装置检修和淡出采购节奏，短期僵持可以观望， 预计波动区间[2100,2450]，仅供参考。 12月份行情或延续11月份行情走势，区间震荡为主，上涨有顶，下跌有限，期间小行情波动为主， 仅供参考。 2023.12.17 UR 供应端减产预期VS冬储及复合肥采购 边际压缩 震荡 偏弱 区间震荡 边际扩张 走弱 [100,200] 因为后期宽松程度仍会放大，建议策略逐渐偏空思路，波动区间给到[2100,2450]， 逢高入场为主，仅供参考。 市场利好利空交替，消息面释放影响时间较短且市场态度敏感，后期供应宽松仍会给盘面压力，行情松动为主， 仅供参考。 2023.12.22 UR 供需双弱VS 煤化工强预期 边际压缩 震荡 偏强 区间震荡 边际扩张