聚烯烃周报：库存中性，供需双增，成本支撑强，短期震荡偏强

期货研究报告|商品研究 策略报告 库存中性，供需双增，成本支撑强，短期震荡偏强 2023年9月10日 聚烯烃周报20230904-20230908 聚烯烃主力合约走势图 资料来源：文华财经,招商期货研究所 相关报告 研究员：吕杰 13322928900 Lvjie@cmschina.com.cnF3021174 Z00012822 聚乙烯： 1、基本面上：本周产业链库存小幅回升，处于历年正常偏低水平。本周国内现货冲高回落，基差继续走弱，成交清淡；美金现货稳中小涨为主，低价进口窗口关闭。供应端：前期检修装置逐步复产，进口窗口倒挂，出口窗口关闭，供应压力环比回升但压力不大。需求端：农地膜旺季导致需求回升，其他部分下游需求受制于下游成品涨价不顺出来卖原料，下游总体开工率环比小幅回升但回升力度不大。总体来看短期产业链库存偏低，基差走弱，后期供需双增，不过原油强势导致成本支撑强，短期震荡偏强为主。中期来看，全年塑料供需弱平衡，下半年单边震荡偏多为主（逢低做多），全年塑料的供应比PP压力小，可以重点关注逢低买塑料空PP。后期关注新增产能投放情况/海外经济衰退力度/国内下游需求情况。 2、从交易维度上：短期产业链库存健康，基差偏弱，供需双增，原油强势导致成本支撑强，短期震荡偏强为主。中期来看，全年塑料供需弱平衡，单边单边逢低做多为主；全年塑料的供应压力比PP小，买塑料空PP逢低做多（PP九十月新装置都兑现的时候）。 聚丙烯： 1、基本面上：本周产业链库存小幅回升，处于历年正常水平。本周国内现货冲高回落，基差走强，成交一般；美金现货稳中小涨，低价进口窗口关闭，出口窗口关闭。供应随:新装置逐步投产，前期检修装置逐步复产，进口窗口关闭，供应环比逐步增加，供应压力加大。需求端由于下游九月之后属于旺季，下游开工率环比回升。总体来看短期产业链库存中性，基差走强，原油强势导致成本支撑走强，后期供需双增，短期仍震荡为主，往上仍受制于进口窗口压制。套利方面，中长期来看：全年PP供需宽松，产业仍处于扩产周期，供应压力逐步加大，逢高做空利润（MTO/PDH）。后期关注新装置投放情况/下游订单情况/海外经济衰退力度。 2、从交易维度上：短期产业链库存中性，基差走弱，供需双增，能源端强势导致成本支撑强，短期震荡为主，往上仍受制于进口窗口压制。中长期来看：下半年PP供需仍宽松，单边逢高做空为主（进口窗口以上）；PP产业仍处于扩产周期，供应压力逐步加大，逢高做空利润（MTO/PDH）。 风险提示：新装置投放情况，下游订单情况，海外经济衰退力度，俄乌事件。 敬请阅读末页的重要声明 Date2012-11-23 2013-03-27 2013-07-29 2013-11-27 2014-03-27 2014-07-23 2014-11-20 2015-03-23 2015-07-16 2015-11-16 2016-03-15 2016-07-11 2016-11-09 2017-03-09 2017-07-06 2017-11-02 2018-03-02 2018-06-29 2018-10-29 2019-02-27 2019-06-26 2019-10-24 2020-02-24 2020-06-19 2020-10-21 2021-02-18 2021-06-17 2021-10-18 2022-02-15 2022-06-15 2022-10-13 2023-02-10 2023-06-08 12500 11500 10500 9500 8500 7500 6500 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 资料来源：WIND，招商期货 图3：LLDPE跨期价差走势 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 资料来源：WIND，招商期货 敬请阅读末页的重要声明 2014-01-01 2014-06-01 2014-11-01 LLDPE期货-现货 2015-04-01 2015-09-01 2016-02-01 9-1价差 2016-07-01 2016-12-01 2017-05-01 2017-10-01 LLDPE结算价 2018-03-01 1-5价差 2018-08-01 2019-01-01 2019-06-01 2019-11-01 2020-04-01 5-9价差 2020-09-01 华北LLDPE自提 2021-02-01 2021-07-01 2021-12-01 2022-05-01 2022-10-01 2023-03-01 Page2 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 2023-08-01 2014-01-01 （一）现货价格、期现价差与跨期价差 图1：LLDPE交割库所在地现货价格走势 山东LLDPE 资料来源：WIND，招商期货 图2：LLDPE期现价差走势 2014-06-01 2014-11-01 2015-04-01 2015-09-01 2016-02-01 2016-07-01 上海LLDPE 2016-12-01 2017-05-01 2017-10-01 2018-03-01 2018-08-01 2019-01-01 浙江LLDPE 2019-06-01 2019-11-01 2020-04-01 2020-09-01 2021-02-01 2021-07-01 广东LLDPE 2021-12-01 2022-05-01 2022-10-01 2023-03-01 2023-08-01 商品研究 一、聚烯烃 Date2015-05-26 2015-08-19 2015-11-20 2016-02-22 2016-05-18 2016-08-12 2016-11-15 2017-02-15 2017-05-15 2017-08-09 2017-11-08 2018-02-01 2018-05-09 2018-08-02 2018-11-02 2019-01-29 2019-05-06 2019-07-30 2019-10-30 2020-01-23 2020-04-27 2020-07-27 2020-10-27 2021-01-20 2021-04-22 2021-07-21 2021-10-22 2022-01-17 2022-04-20 2022-07-19 2022-10-19 2023-01-12 2023-04-14 2023-07-14 12500 11500 10500 9500 8500 7500 6500 5500 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 资料来源：WIND，招商期货 图6：PP跨期价差 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 资料来源：WIND，招商期货 本周LLDPE现货价格先涨后跌，主力合约冲高回落，基差走弱，1/5价差小幅扩大。 PP现货价格先涨后跌，主力合约冲高回落，基差走强，1/5价格小幅扩大。 敬请阅读末页的重要声明 2014-01-01 2015-01-01 2016-01-01 9-1价差 2017-01-01 2018-01-01 1-5价差 2019-01-01 2020-01-01 5-9价差 2021-01-01 2022-01-01 Page3 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 2023-01-01 2014-01-01 资料来源：WIND，招商期货 图5：PP期现价差走势 2014-06-01 2014-11-01 2015-04-01 山东PP 2015-09-01 PP期货-现货 2016-02-01 2016-07-01 2016-12-01 2017-05-01 上海PP 2017-10-01 2018-03-01 PP结算价 2018-08-01 2019-01-01 浙江PP 2019-06-01 2019-11-01 华东PP自提 2020-04-01 2020-09-01 广东PP 2021-02-01 2021-07-01 2021-12-01 2022-05-01 2022-10-01 2023-03-01 2023-08-01 商品研究 图4：PP交割库所在地现货价格走势 （二）聚烯烃美金价格及进口利润 图6：LLDPE美金价价格 现货价(中间价):线型低密度聚乙烯LLDPE:CFR中国日现货价(中间价):线型低密度聚乙烯LLDPE:CFR东南亚日现货价(中间价):线型低密度聚乙烯(LLDPE):CFR远东日 现货价(中间价):线型低密度聚乙烯(LLDPE):FAS休斯顿日现货价(中间价):线型低密度聚乙烯(LLDPE):FOB中东日 1750 1250 2014-01-01 2015-01-01 2016-01-01 2017-01-01 2018-01-01 2019-01-01 2020-01-01 2021-01-01 2022-01-01 2023-01-01 750 资料来源：WIND，招商期货 图7：LLDPE进口利润 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 LLDPE进口利润LLDPE华北价格 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 2012-01-01 2012-07-01 2013-01-01 2013-07-01 2014-01-01 2014-07-01 2015-01-01 2015-07-01 2016-01-01 2016-07-01 2017-01-01 2017-07-01 2018-01-01 2018-07-01 2019-01-01 2019-07-01 2020-01-01 2020-07-01 2021-01-01 2021-07-01 2022-01-01 2022-07-01 2023-01-01 2023-07-01 -1500 资料来源：WIND、招商期货 图8：PP美金价格 2200 1900 1600 1300 1000 2014-02-08 2015-02-08 700 现货价(中间价):均聚聚丙烯(PP-H):CFR远东日现货价(中间价):均聚聚丙烯(PP-H):FOB中东日现货价(中间价):均聚聚丙烯(PP-H):FD西北欧日现货价(中间价):均聚聚丙烯(PP-H):FAS休斯顿日 2016-02-08 2017-02-08 2018-02-08 2019-02-08 2020-02-08 2021-02-08 2022-02-08 2023-02-08 资料来源：WIND，招商期货 图9：PP进口利润 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 1500 进口利润 PP华东地区 1000 500 0 -500 -1000 2012-01-01 2012-07-01 2013-01-01 2013-07-01 2014-01-01 2014-07-01 2015-01-01 2015-07-01 2016-01-01 2016-07-01 2017-01-01 2017-07-01 2018-01-01 2018-07-01 2019-01-01 2019-07-01 2020-01-01 2020-07-01 2021-01-01 2021-07-01 2022-01-01 2022-07-01 2023-01-01 2023-07-01 -1500 资料来源：WIND，招商期货 本周LLDPE美金持稳为主，人民币汇率贬值，国内价格冲高回落，低价进口窗口打开关闭，出口窗口关闭。国内CFR价格小幅上涨，中国贴水东南亚价差扩大至50美