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4月经济数据点评：关税扰动下的经济韧性与亮点

2025-05-20 方诗超国联民生证券申明华

4月经济数据显示，生产端保持韧性，需求端有所放缓但存在亮点。消费方面，除汽车外，其他商品板块消费表现较好，但汽车消费受以旧换新补贴影响有所波动；投资方面，制造业投资展现韧性，地产销售面积环比略有回升。就业情况保持稳定，城镇调查失业率季节性回落。展望未来，特朗普政府暂停部分关税实施暂缓外需压力，内需有望接力，同时逆周期调节政策加紧实施将支持内需修复。关键数据包括：社零环比下降0.3%，商品消费环比下降0.2%，餐饮消费环比下降1.0%，固定资产投资环比下降0.7%，工业增加值环比下降0.2%，出口交货值环比下降1.6%，城镇调查失业率为5.1%。风险提示包括政策执行不及预期和海外地缘政治事件超预期。

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