海外货币市场指标
- 美联储5月会议如期暂停降息，美债短期利率走势稳定。
- 4月以来，3个月美债利率走势稳定；美联储5月会议如期暂停降息，短期利率保持稳定。
- 4月以来，美国联邦基金利率与SOFR利率保持平稳运行。
- 4月17日，欧洲央行决定将欧元区三大关键利率再次下调25个基点。
国内货币市场指标
价格指标
- 4月资金面继续转松，银行间和交易所回购利率均值大多下行。
- R001、GC001、R007和GC007月均值分别下行15BP、24BP、19BP和22BP至1.71%、1.66%、1.77%和1.78%。
- 短期债券收益率方面，1年期短债收益率月均值大多下行。
- 1年国债、1年国开债、1年AAA短融、1年AA短融、1年AA-短融、1年AAA同业存单和1年AA+同业存单分别下行了9BP、9BP、19BP、20BP、26BP、19BP和20BP。
- 4月同业存单利率月均值小幅下行。
- 4月1年期高等级同业存单利率下行19BP，低等级同业存单利率下行20BP。
- 4月同业存单利率高于7天逆回购利率，利率利差收窄。
- 4月余额宝收益率1.34%，十大货币基金平均收益较上月再度回落。
- 货币基金7日年化收益率：4月的余额宝的7日平均年化收益率小幅上升至1.34%；4月余额宝和十大货币基金7日年化收益均值较上月分别变动了1BP和-4BP。
量指标
- 4月银行间和交易所隔夜成交量均较上月上升，占比均较上月下降。
- 银行间方面，4月R001日均成交量5.06万亿，占比82.3%，成交量较上月增加，占比较上月下降。
- 交易所方面，4月GC001日均成交量1.87万亿，占比86.3%，成交量较上月增加，占比较上月下降。
- 4月央行公开市场投放流动性，财政性存款增加，超额存款准备金率较上月回落。
- 4月央行公开市场净投放了9,208亿元，另外，央行还开展了12,000亿买断式逆回购操作，同时有17,000亿买断式逆回购到期，合计净投放了4,208亿元流动性；4月超长期特别国债正式招标发行，政府债发行维持高位，4月财政存款增加了3,672亿元。
- 综合五渠道后，预估4月超额存款准备金率为1.0%。
- 银行间和交易所待购回债券余额同比月均值较上月有所回升。
- 4月银行间待购回债券余额同比较3月上升了7%；4月交易所待购回债券余额同比较3月上升了2%。
波动率
- 4月交易所隔夜回购利率波动率指数大多较上月回落。
- V（R001）=0.25， V（R007）=0.26（4月底数据）；V（GC001）=0.30， V（GC007）=0.24（4月底数据）。
资金瞭望
五渠道预判
- △M0的季节性规律：4月M0季节性增加了695亿；5月M0一般小幅回落，预估5月M0增量为-2,000亿。
- △法定存款准备金的季节性规律：4月居民和企业信贷都偏弱，存款减少了4,400亿；预计5月存款季节性增加12,000亿，考虑到本月央行下调金融机构存款准备金率0.5%，综合来看将使法定存款准备金增加744亿。
- △财政存款的季节性规律：4月下旬发行了今年首批超长期特别国债，政府债发行依旧维持高位，4月财政存款增加了3,672亿元；根据超长期特别国债的发行安排，5月计划发行4期特别国债，预计5月政府债发行规模依旧较高，财政存款预计将增加10,000亿元。
- △外汇占款：中美关税谈判进入“蜜月期”，短期内出口压力减弱，预计5月外汇占款减少600亿元。
- 公开市场：外部形势严峻，预计央行通过降准等宽松货币工具积极对冲；5月央行通过降准释放1万亿长期流动性，预计将通过公开市场操作和买断式逆回购净投放2,000亿。综合五渠道变化后，5月超额存款准备金率预估为1.0%。
主要结论
- 央行颁布了降准降息以及一系列结构性工具，保持流动性合理充裕。
- 中美就关税进行了首次谈判，双方将互相加征的关税从最高145%大幅削减至30%以下。
- “降准降息” 落地，预计5月市场利率下行。
风险提示
- 政策变动或刺激力度减弱。
- 经济增长不及预期。
- 中美关税调整。
