国际化布局效果显著，智慧物流打开成长空间

2024年公司实现营收164.86亿元，同比增长1.15%；归母净利润20.22亿元，同比增长17.86%，毛利率/净利率分别为23.55%/13.11%，同比提升2.77pct/1.84pct。盈利能力提升主要得益于高毛利率海外业务、大吨位及新能源叉车占比提升，以及原材料成本下降。单季度看，2024Q4营收37.53亿元（-0.2%），归母净利润4.49亿元（+7.47%），毛利率/净利率分别为26.56%/13.76%，同比提升3.87pct/1.60pct。费用端，销售/管理/研发/财务费用率分别4.42%/2.47%/4.70%/-0.29%，同比变动+0.75/+0.37/+0.20/+0.22pct。2025Q1营收45.06亿元（+8.02%），归母净利润4.36亿元（+15.18%），毛利率/净利率分别为20.51%/10.02%，同比变动-0.06/+0.38pct。

持续推进全球化布局，海外营收同比增长4.75%。国内/国外市场营收分别为93.85/68.46亿元（-1.40%/+4.75%），毛利率分别为18.74%/30.72%，同比提升1.54pct/4.76pct。海外增长主要系强化资源配置、设立海外子公司、发布新能源产品等举措，全球已布局10余家海外公司，并在泰国设立制造基地，推动产业制造转型。

新能源叉车占比提升，智慧物流打开成长空间。公司前瞻布局三电关键零部件，推出多系列锂电叉车，2024年新能源叉车营收占比持续提升。智慧物流方面，形成三大业务群，2024年整体解决方案合同额首次突破10亿元，杭叉智能自动化设备生产基地已开工，进一步拓展成长空间。

风险提示：宏观经济波动、行业竞争加剧、原材料价格波动、国际市场不利变化。投资建议：公司系国内叉车龙头，受益国际化、电动化趋势，小幅上调2025-2026盈利预测并新增2027年预测，预计2025-2027年归母净利润22.63/25.37/28.48亿元，对应PE11/10/9倍，维持“优于大市”评级。