盈利能力提升，智慧物流+具身智能打开成长空间

杭叉集团2026半年报显示，公司业绩稳健增长，海外业务拓展顺利，毛利率显著提升，但利润受汇兑损失影响。关键数据如下：2026H1实现营收101亿（同比+8.65%），归母净利润12.15亿（同比+8.89%），扣非归母净利润12.02亿（同比+10.12%）。Q2单季营收51.84亿（同比+7.09%/环比+5.43%），归母净利润7.43亿（同比+8.71%/环比+57.53%）。毛利率提升至24.91%（同比+2.95pct），Q2单季毛利率创近年新高（27.19%），主要受益于高毛利产品出口、电动化产品占比提升及供应链优化。费用端，销售/管理/研发费用率分别为4.86%/2.81%/5.01%，同比分别+0.58/+0.42/+0.48pct，主要系海外渠道拓展及智能化研发投入加大。财务费用率由-0.49%升至+1.20%，主因人民币升值产生汇兑损失约1.09亿。

公司积极布局海外产能，泰国制造基地于6月投产，杭曼锂电池公司于7月在法开业，迈向“海外制造+合资运营+战略投资”的深度全球化。智能物流及具身智能业务快速成长，上半年智能物流集成及机器人业务营收7.96亿（同比+30.81%），国自智能营收7.24亿（同比+22.03%）。7月22日发布LogiMind工业具身大模型及全系列叉车机器人产品，采用“大小脑协同架构”，直击传统AGV痛点。

风险提示包括汇率波动及海外市场需求不及预期。基于可比公司估值，杭叉集团为国内叉车行业龙头企业，积极拓展智能物流与具身智能赛道，具备成长空间。给予公司2026年高于行业平均的16.50倍PE，对应目标价31.08元，维持增持评级。