安井食品发布对外投资公告和收购公告，拟以13.6亿元人民币投资建设山东生产基地项目，项目建成后，主要生产速冻火锅料制品、速冻面米制品、速冻菜肴制品等速冻调制食品，全部达产后预计年产20万吨速冻食品。同时，公司以总计约523万英镑收购位于英国的标的企业OrientalFood Express Limited并对其进行增资。收购完成后，公司最终持有标的企业约70%股份。山东基地是销地产模布局下的重点落脚，有三点利好：1）山东省肉制品资源丰富，公司山东基地的布局能够充分有效利用丰富的鸡肉猪肉资源，提升对原材料的把控力；2）山东位居沿海地区，经济发达，有望加速公司全国化市场的扩张，提升市占率；3）公司“销地产”模式下，山东基地亦能辐射周边市场，有效降低运输费用率。综合来看，当前公司已经形成厦门、辽宁、江苏（泰州&无锡）、四川、佛山、河南、湖北、山东9大生产基地布局，理论产能达150万吨，有望在未来5年内持续释放，预计产能年均复合增速可达20%以上。公司本次投资是迈向海外市场做出的第一步尝试，有望打开公司成长空间。Q1有望保持高增，中长期成长路径清晰。我们维持公司2020-2022年归母净利润6.00/8.53/11.11亿元，同比+60.7%/42.1/30.3%，对应EPS预测为2.54/3.60/4.70元，对应 PE为87/65/50倍，考虑剔除股权激励费用影响，公司业绩CAGR可达35%，公司中长期成长路径清晰，不断打造大单品保证增长的持续性，维持目标价至245元，对应21年约68倍PE，维持“买入”评级。
