事项：2024年公司实现营业收入1072.38亿元，同比下降6.78%；归母净利润72.10亿元，同比下降19.92%；扣非归母净利润63.40亿元，同比下降29.69%。2025年一季度公司实现营业收入229.86亿元，同比上升3.98%；归母净利润17.74亿元，同比上升0.99%；扣非归母净利润17.76亿元，同比上升2.05%。
评论：
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业绩持续改善，毛利率阶段性微降
- 2024年公司营收1072.38亿元，同比下降6.78%，毛利率为15.68%。分业务来看，工程施工收入929.52亿元（-10.53%），毛利率15.56%；矿业及新材料收入33.43亿元（+98.13%），毛利率5.05%；清洁能源收入6.10亿元（+33.26%），毛利率45.56%；贸易销售收入67.06亿元（+28.46%），毛利率0.31%；公路投资运营收入28.83亿元（-3.96%），毛利率63.43%。
- 2025年一季度营收229.86亿元，同比上升3.98%，毛利率为14.51%，阶段性微降。
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在手订单充足，一季度基建中标金额同比+27.95%
- 2024年累计中标项目金额1383亿元（-17.95%），其中基建1161亿元（-22.19%）、房建220亿元（+17.56%）、其他1.8亿元（-71.06%）。截至2024年末在手订单2913亿元。
- 2025年一季度中标金额347亿元，同比增加18.87%，主因基建中标金额同比增加27.95%，未来营收规模有保障。
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期间费用率持续改善
- 2024年期间费用率7.35%（-0.36个百分点），其中销售费用率+0.02个百分点、管理费用率+0.26个百分点、研发费用率-0.96个百分点、财务费用率+0.32个百分点，费用增加主因2023年底收购清平磷矿。
- 2025年一季度期间费用率4.57%（-1.85个百分点），销售、管理、研发、财务费用率分别下降0.02、0.37、0.69、0.77个百分点，费用率明显改善。
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加大分红回报股东，回购股票提振信心
- 2024年计划现金分红36.06亿元（50.02%比例，股息率4.6%），未来25-27年分红比例不低于当年归母净利润的60%。
- 4月29日拟回购股票1-2亿元（股价上限12.54元/股），用于股权激励或可转债转换。
投资建议：预测2025-2027年归母净利润分别为82/88/96亿元（同比+13.3%/7.7%/8.7%），对应PE分别为10/9/8倍，参考历史估值并考虑订单充足及分红提升，给予2025年12倍PE，目标价11.26元，维持“强推”评级。
风险提示：基础设施投资进度不及预期，大股东支持不及预期等。
