装备在手订单充足,新材料项目顺利推进-2024年报及2025年一季报点评

核心观点与关键数据

• 公司概况：伟明环保（603568）属于其他公用事业/公用事业板块，当前评级为“增持”，目标价格为28.20元，当前价格为19.59元。
• 业绩表现：2024年公司实现收入71.71亿元，同比增长19%；净利润27.04亿元，同比增长32%。2025年Q1收入同比增长0.1%，净利润同比增长0.5%。
• 环保运营：2024年环保项目运营收入33.70亿元，同比增长10%，毛利率为59.48%。新增投产规模达3.73万吨/日。
• 装备及EPC业务：2024年装备、EPC及服务收入37.59亿元，同比增长29%，毛利率为44.46%。新增设备订单约31.7亿元，25Q1新增订单约23.42亿元。
• 新材料业务：嘉曼公司富氧侧吹炉生产线顺利推进，伟明盛青公司温州锂电池新材料项目产出成品镍板1584吨。

研究结论

• 财务预测：维持“增持”评级，下调2025-2026年净利润预测分别为32.12亿元和37.12亿元，对应EPS 1.88元和2.18元。2027年预测净利润41.58亿元，EPS 2.44元。
• 估值逻辑：参考可比公司估值，考虑公司固废经营稳健，装备及新能源材料业务快速增长，给予2025年15倍PE，目标价28.20元。
• 风险提示：项目进度低于预期、大宗商品价格剧烈波动等。

财务预测表（摘要）

• 收入：2025-2027年分别为10,544亿元、12,840亿元、14,971亿元，年复合增长率47.0%。
• 净利润：2025-2027年分别为3,212亿元、3,712亿元、4,158亿元，年复合增长率18.8%。
• EPS：2025-2027年分别为1.88元、2.18元、2.44元。

可比公司估值

• 三峰环境（601827.SH）：2024-2026年EPS分别为0.70元、0.75元、0.80元，PE分别为6.69倍、7.42倍、8.14倍。
• 永兴股份（601033.SH）：2024-2026年EPS分别为0.92元、1.02元、1.15元，PE分别为11.65倍、12.09倍、12.58倍。
• 绿色动力（601330.SH）：2024-2026年EPS分别为0.42元、0.49元、0.53元，PE分别为5.62倍、5.97倍、6.22倍。