科创债发展历程与现状
科创债的发展经历了从早期探索的“双创债”到规范发展的科创公司债、科创票据，再到系统升级的债券“科技板”三个阶段。
早期探索：“双创债”支持大众创业、万众创新
“双创债”可追溯到2015年开启的创新创业类债券，主要支持大众创业、万众创业。但由于对发行主体限制较大、配套制度尚未完善、存在其他制度红利等因素影响，相关债券整体发行规模不大。
规范发展：科创公司债、科创票据
科创公司债和科创票据的推出标志着债券市场开始制度化支持科技创新。尽管“双创”债券发行总额相对较小，但为科创类债券发行条款设计、政策支持、市场交易等提供了丰富经验。在此基础上，监管部门相继推出科创公司债、科创票据，标志着我国债券市场对科技创新企业开始进行系统化支持。
系统升级：债券“科技板”正式推出
“债券科技板”，进一步扩大科创债发行范围，创新发行机制。将金融机构及股权投资机构纳入科创债发行人范围，明确多样化资金用途，简化信息披露，完善配套措施，创新风险分担机制，创新科技创新债券信用评级体系。
科创债发行主体特征
科创类债券以科创公司债和科创票据为主，二者合计发行约2.7万亿元，占比约92%，是科创类债券发行的绝对主力。
科创公司债：部分中西部省份发行较多，高等级央国企占主导
高等级央国企占据绝大多数，部分中西部省份发行额领先。从企业性质看，央国企发行额占比高达97.01%，AAA级央国企发行额占比88.84%，民企发行额占比不足1%。行业分布方面，科创公司债发行人中，央企主要分布在建筑和公用事业行业，地方国有企业分布较为分散，其中交运、建筑、煤炭、企业服务和公用事业较多。而由于发行人资质较为优质，科创公司债发行期限普遍在2年以上，占比约93%；且大多为无担保债券，占比约94%。
科创票据：短久期债券占比较高，民企发行人相对较多
短暂期债券占比较高，民企发行人相对较多。区域分布上，跟科创公司债类似的是，由于央企集中分布较多，北京地区科创票据同样发行最多，约1900亿元。与科创公司债不同的是，除湖北外，发行额在1000亿元以上的省份均为东部区域。与科创公司债不同的是，1年以内科创票据占比约58%，比例较高；虽然民企较多，发行人主体评级仍以AAA为主，占比约85%，因此债券发行仍以无担保债券为主。
债券科技板：行业分布更加分散，民企发债期限较短
发行主体行业分布更加分散，民企发行短久期债券较多。科创债新政发布后，近日金融机构、地方国企和民营企业均先后发行相关债券。银行发行额最多，达1000亿元，其余各行业合计约200亿元。去除银行业来看，其他各行业分布较为分散。发行人以地方国企为主，其次为民营企业，央企暂未大规模发行。需要关注的结构性特点是，民营企业发行期限以1年以内为主，占比近80%；地方国企则以2年以上中长期债项为主。
科创债定价：同一发行人科创债和普通债券利差较小
同等期限下，同一发行人科创债和普通债利差较小。我们选取山东、湖北、湖南、河北、浙江等地存量债券较多且具有可比性的国企发行人，行业涉及交运、行业地方国有企业公众企业民营企业中央国有企业总计硬件设备221037非银金融3333有色金属2530汽车与零配件2020机械1214化工6.511.5公用事业II5.310.3电气设备10软件服务企业服务食品饮料建筑可选消费零售4.64.6医药生物半导体环保II工业贸易与综合总计121.41361203.4行标签1年以内1-2年2-3年3-5年5年以上总计地方国有企业143928.440121.4民营企业4861公众企业13中央国有企业总计675833.440203.4
风险提示
政策发展不及预期，市场波动加大。
