固收深度报告：债券“科技板”启航：一文读懂科创类债券的前世今生

科创债发展历史及政策回顾

科创债主要包括“科创票据”和“科技创新公司债券”两类，分别由银行间市场和交易所市场发行。发展历程分为三个阶段：2021年3月至2022年5月为试点启动与初步规范阶段；2022年6月至2023年10月为政策深化与市场拓展阶段；2023年11月至今为持续创新与市场升级阶段。政策层面持续加码，推动科创债市场迎来全面升级。

科创债市场现状及结构特征

科创债存量债券余额为17,170.12亿元，其中科创票据占比34.86%，科技创新公司债券占比65.14%。债券种类以公司债为主导，中期票据与短期融资券为补充。剩余期限以1-3年期为主，整体久期约为2.88年。票面利率整体较低，约为2.77%。评级以AAA为主，无中低评级个券。发行主体地域集中在东部沿海发达地区，行业上从事传统行业的占比偏高，企业性质仍以央国企为主导。

科创债2024年一级市场发行情况

2024年科创债发行量约1.2万亿元，净融资额约0.8万亿元。全国共有28个地区的主体发行科创债，加权平均票面利率为2.41%。发行期限以5年期以内中短期债券为主，票面利率以2%-3%区间为主，债项评级以AAA为主，主体行业主要集中在工业、材料、能源行业。

科创债二级市场投资价值分析

科创债市场仍具备较为充裕的交易空间。信用利差总体稍高于同期限、同评级的普通信用债，3-5年期中长端品种优势更为突出。估值收益率以2%-2.5%区间为主，随着久期的拉长，估值收益率水平抬升态势显著。不同行业估值水平存在差异，高科技行业、大消费行业及新兴服务业等领域主体发行的科创债在收益空间上或仍可观。

风险提示

数据统计偏差、科创债政策超预期收紧、债市超预期波动。