固收深度报告：债券“科技板”他山之石：我国与海外科创债的机构持仓结构及策略有何异同？

海外科创债持仓结构分析

• 美国：机构投资者主要为基金和保险公司，持仓债券评级以中高评级为主，剩余期限集中在中长期，行业分布集中于软件及服务、制药等科技属性强的领域，票面利率处于存量债券中枢区间，整体风格偏稳健。
• 日本：机构投资者主要为保险公司和基金，持仓债券评级高度集中于BBB+至BBB区间，剩余期限偏中长期，行业分布集中于制药、电子硬件等具备较强技术壁垒和产业基础的领域，票面利率中枢水平高于存量债券均值，偏好高票息品种。
• 欧洲：机构投资者主要为基金和保险公司，其中基金活跃度更高，持仓债券评级分布跨度较大，集中于BBB+至BB-区间，剩余期限分布较为均衡，行业分布呈现传统产业升级与新兴技术并重特征，票面利率分布均衡，高票息和低票息个券均有持仓。

我国科创债持仓结构分析

• 我国科创债市场主要机构持有人为公募基金和银行及理财子公司，持仓债券剩余期限集中在中短期，票面利率主要分布于3%以下区间，行业分布以传统产业为主，如建筑装饰业、银行业、公用事业等。

中外科创债持仓结构对比及投资策略异同

• 我国机构投资者在科创债市场的择券策略以流动性为优先，对票息策略、久期策略和信用下沉策略持谨慎态度。
• 海外美、日、欧三大市场机构投资者对科创债的择券策略总体更为激进，美国以久期策略为优先，日本以久期和票息策略为优先，欧洲对久期、票息和信用下沉策略均有涉猎。
• 机构投资者的策略选择受各地区科创债市场结构现状和发展阶段影响，我国科创债市场发展尚处于早期，结构特点限制了机构投资者的策略选择。

研究结论

• 预计随着我国科创债市场体量扩容和市场结构演变，机构投资思路将逐步拓宽，推动市场发展迈上新台阶。