债券“科技板”他山之石：从海外经验看我国科创债市场建设(发展历程篇)

东吴证券研究所发布的研报《债券“科技板”他山之石：从海外经验看我国科创债市场建设（发展历程篇）》回顾了美国、日本和欧洲科创债市场的发展历程及驱动因素，并与中国科创债市场进行对比分析。

美国科创债发展历史：

• 20世纪50-60年代：科技企业萌芽，中小企业融资难，SBA设立SBIC项目提供支持。
• 20世纪70-80年代：高收益债券兴起，科创企业多发行投机级高收益债进行融资。
• 20世纪90年代：信息技术高速发展，144A规则推出提升私募债流动性，科创债市场发展。
• 21世纪初：互联网泡沫破裂，科创债发行低迷，生物医药领域成为新增长点。
• 2008-2015年：金融危机后低利率环境，科创债发行量持续上升。
• 2015年以来：监管强化，配套制度完善，科创债成为信用债市场重要组成部分。

日本科创债发展历史：

• 20世纪60年代：科创企业较少，融资主要依赖银行贷款。
• 20世纪70年代末-80年代初：经济增速放缓，政府支持信息产业，科创债市场开始活跃。
• 20世纪80年代后期：广场协议冲击，政府扶持电子等出口行业，科创债市场进一步活跃。
• 20世纪90年代初：经济泡沫破裂，政府保护高科技产业，科创债发行阶段性上升。
• 进入21世纪后：低利率环境，企业倾向银行贷款或国际市场发债，科创债市场低迷。

欧洲科创债发展历史：

• 21世纪之前：科创债发行数量较少，市场起步较晚。
• 进入21世纪后：欧盟债券市场一体化进程加快，科创债发行日渐活跃。
• 2010年至今：ECPP成立，私募债为初创企业提供融资渠道；欧洲央行抗疫购债计划推动科创债发行。

海外与国内科创债政策趋势对比：

• 美国、日本、欧洲未单独设立“科创债”板块，发展主要受产业政策、经济周期和债券市场完善驱动。
• 中国在债券市场单独设立科创债板块，对发行人科创属性和项目科创含量进行规范，市场处于发展初期，但政策支持力度大，有望加速扩容并轨。

研究结论：

• 海外科创债市场发展历程表明，完善的市场制度、政策支持和经济环境是科创债市场发展的关键因素。
• 中国科创债市场尚处于起步阶段，但政策支持力度大，未来发展潜力巨大，有望成为支持科技创新的重要融资渠道。