债券“科技板”见微知著：科创债新政策下的金融机构发行观察

核心观点

• 2025年5月7日，中国人民银行与中国证监会联合发布《关于支持发行科技创新债券有关事宜的公告》，从丰富产品体系、完善配套机制等多个维度，系统性提出支持科技创新债券发行的相关举措，标志着债券“科技板”正式落地。
• 新出台的科创债政策要点包括：扩大发行主体范围，优化债券条款设计，优化发行流程，创新信用评估与风险分担机制，将科技创新债券纳入金融机构科技金融考核体系。
• 与过往政策相比，新政策在发行主体范围和募集资金用途上有所拓展，覆盖了科技产业链上下游的融资平台，并对科技型企业及市场化股权投资机构在经营过程中普遍存在的业绩波动性大、信用风险相对突出等问题提供了配套支持。
• 新政策对发行科创债的金融机构具有多方面优势，包括资金供给与期限结构优势、信用等级与融资成本优势、投研能力与风险管理优势、产品创新与机制设计优势、政策工具与风险共担优势、协同效应与生态构建优势。
• 新政策对发行科创债的金融机构的影响包括：券商将成为科创债市场扩容中的关键受益主体，商业银行通过科创债发行可有效延伸金融服务链条，金融资产投资机构打开从不良资产管理向科技投融资协同的新通道，股权投资机构和创投机构获得除一级市场直融以外的全新融资与退出路径。

关键数据

• 2025年5月期间，金融机构迎来其在科创债市场的放量发行阶段，共发行45只科创债，总计2,224.00亿元。
• 发行主体以商业银行为主，其中国有大行发行规模相对较大，政策行和证券公司发行规模则较小。
• 债券评级均为AAA高等级。
• 发行期限跨度较大，短至半年期、长至十年期均有新发，但主要仍集中在中短期限，以3年期居多。
• 募集资金用途主要包括以不同投资形式支持科技创新类企业的发展，“科创含金量”较过往有所提升。
• 超九成的新发科创金融债不包含特殊条款，条款仍以规范化为主。
• 债券票面利率整体较低，加权平均发行票面利率约为1.81%。

研究结论

• 在新政策推动下，金融机构发行科创债的规模或将进一步提升，在实体经济层面助力缓解科创企业融资难的问题，在资本市场层面助力缓解中长期信用债“资产荒”的困境。
• 预计金融机构发行的科创债的发行期限将逐步拉长，募集资金用途将更加灵活，条款设计将更加创新，为科技企业提供更具包容性的金融解决方案。