2024年机械板块整体表现落后，但2025年初以来涨幅居前。2024年申万机械设备指数上涨5.04%，跑输上证指数和深证成指，但2025年初至今涨幅达10.44%，跑赢主要指数。2024年机械行业扣非归母净利润下滑3.28%，但2025年一季度增速较高，扣非归母净利润同比下滑30.03%，绝对值和同比增速均创2021Q1以来新高。
机械行业内部细分板块分化较大。2024年营业收入同比增速较高的板块包括半导体设备（39.08%）、光伏加工设备（29.60%）、摩托车（17.85%）、工控设备（13.78%）、航海装备（10.76%）；扣非归母净利润增速较高的板块包括摩托车（59.02%）、半导体设备（42.38%）、纺织服装设备（33.94%）、印刷包装设备（23.51%）、工程机械整机（22.13%）。2025Q1营业收入同比增速较高的板块包括半导体设备（33.38%）、摩托车（30.74%）、工控设备（24.44%）、轨交设备（22.29%）、激光设备（15.12%）；扣非归母净利润增速较高的板块包括航海装备（351.08%）、轨交设备（104.73%）、摩托车（50.47%）、印刷包装机械（50.35%）、工程机械整机（43.25%）。
建议围绕更加积极的财政政策和新质生产力布局。2025年4月PMI下降，制造业景气度回落，但1-3月固定资产投资增长4.2%。随着逆周期政策发力，建议关注工程机械和低空经济、深海科技、人形机器人、工业母机方向。
围绕更加积极的财政政策关注工程机械。政府工作报告提出实施更加积极的财政政策，拟发行超长期特别国债1.3万亿元，安排地方政府专项债券4.4万亿元，加快实施重点项目，推动“十四五”规划重大工程顺利收官，预计将提振工程机械销量。有望受益标的：三一重工、中联重科、徐工机械、柳工、山推股份。
持续关注新质生产力方向：
- 低空经济：2024年12月国务院办公厅将低空经济纳入专项债资本金范畴，预计将持续受益。2035年无人机整机交付架次预计超过6100万架次，制造产值预计达4900亿元；eVTOL市场规模预计达5700亿元。建议关注低空照明、飞行器电机、eVOLT座椅三大环节。有望受益标的：木林森、东睦股份、信质集团、天成自控、安达维尔、山东矿机、威海广泰、山东章鼓。
- 深海科技：事关我国能源安全，相关企业有望受益于进口替代。海洋油气资源丰富，我国南海平均水深超过1000米，55%的油气资源存在于海底。能源安全大战略下，我国不断出台加大能源勘探力度的相关政策，能源开采相关资本支出有望保持强劲。数据中心有望迁入深海，深海海底为数据中心的大批量建设提供了得天独厚的自然禀赋优势。深海装备国产替代空间广阔。有望受益标的：海油工程、迪威尔、德石股份、海兰信、联科科技、康斯特、中密控股。
- 人形机器人：作为人工智能的载体，以强大的灵活性和交互性将传统的笨重而固定的生产线嵌入到工业制造的各个环节，打通了消费者个性化需求的最后一公里。深圳市政府新闻办按照“应开尽开”原则，向人工智能和机器人开放城市全域全时全场景，2025年再开放100个应用场景。有望受益标的：柯力传感、东华测试、鸣志电器、兆威机电、拓邦股份、微光股份、恒立液压、贝斯特、双环传动、绿的谐波、中大力德、汇川技术、埃斯顿。
- 工业母机：工业母机是核心零部件批量化生产降本的核心。人形机器人放量依赖于工业母机的工艺迭代升级，工业母机是人形机器人核心零部件批量化生产降本的核心。随着人形机器人市场不断扩张，其核心零部件产业链配套亦将持续迭代升级，推动工业母机向高端迈进的同时，共享规模效应带来的成本摊薄，进而提升工业母机公司的盈利能力。有望受益标的：科德数控、海天精工、纽威数控、华中数控、宁波精达、宇环数控、华辰装备、日发精机、田中精机。
风险提示：制造业投资低于预期，新技术市场拓展不及预期，原材料价格大幅上涨，外贸出口不及预期等。
