工程机械行业2025年半年报业绩综述：业绩持续改善，经营质量显著提升

2025年工程机械行业半年报业绩综述总结

市场表现

• 2025年初至9月10日，工程机械（801077.SI）指数上涨27.76%，相对收益11.4%，表现优于沪深300（上涨16.36%），但波动性更大。

业绩表现

• 成长能力：2025年上半年行业营业收入2055.65亿元，同比+7.52%；归母净利润209.99亿元，同比+21.59%。整机和器件收入均实现增长，利润增速高于营收增速。
• 盈利能力：毛利率微降0.13pct至25.2%，净利率提升1.95pct至10.4%，显示企业内控能力增强。
• 营运能力：五大主机厂经营活动现金流同比+33.4%，净现比为0.83，表现良好，但企业间表现有所分化。
• 偿债能力：合同负债金额基本持平，整体资产负债率为54.02%，处于健康水平。

展望及投资建议

• 内需：受益于超长期国债、设备更新政策、新能源转型及大型项目（雅下水电站、新藏铁路等）开工，内需有望延续复苏。
• 出口：新兴市场受基建和矿业开采拉动，欧洲市场预计下半年小幅复苏，整体出口有望保持10%以上增长。
• 投资建议：维持“推荐”评级，建议关注徐工机械、三一重工、柳工、山推股份、恒立液压、中际联合、杭叉集团、安徽合力等全球布局完善的龙头企业。

风险提示

• 经济波动风险、市场竞争风险、原材料价格风险、国际贸易政策趋紧风险、汇率波动风险。