机械行业深度研究总结
核心观点
- 总体：需求弱复苏，盈利能力有所下降。
- 2024年机械行业实现收入22445.5亿元，同比增长5.6%；归母净利润1165.7亿元，同比下滑5%。
- 2025年Q1机械行业整体收入5066亿元，同比增长10%；归母净利润359.9亿元，同比增长29%。
- 机械行业盈利能力有所下降，2024年综合毛利率21.9%，同比下降0.6pct；归母净利率5.2%，同比下降0.7pct。1Q25毛利率22.1%，同比下降1.1pct；归母净利率7.8%，提升1.3pct。
- 经营性现金流情况：2024年机械行业整体现金流情况良好，经营性现金流量净额为2068亿元，同比大幅提升。1Q25经营性现金流净额为-139亿元，有所恶化。
分板块来看
- 工程机械：周期反转逻辑验证，复苏趋势确立。
- 2024年工程机械行业收入3664.1亿元、同比+3.29%；归母净利润实现299亿元、同比+16.36%。
- 2025Q1工程机械行业营业收入987亿元、同比增长10.47%，归母净利润实现97.6亿元、同比+31.4%。
- 盈利能力：2024年工程机械行业整体毛利率25.3%，相比23年提升0.3pct；归母净利率8.2%，相比23年提升1pct。1Q25，工程机械行业整体毛利率24.8%，同比下降0.44pct；净利率9.9%，同比提升1.6pct。
- 船舶：利润加速释放，看好未来板块估值修复。
- 2024年船舶行业收入2103亿元、同比+11.67%；归母净利润实现72亿元、同比+103%。
- 2025Q1船舶行业营业收入451亿元、同比增长12%，归母净利润实现23亿元、同比+225%。
- 盈利能力持续回升，2024年船舶机械板块净利率相比23年水平显著提升1.5pct；1Q25净利率提升3.3pct。
- 头部船企利润进入加速释放期，中国船舶、中国重工、中船防务、中国动力分别同比提升181%/284%/349%/1100%。
- 通用机械：短期利润承压、关注内需复苏。
- 2024年通用机械行业收入同比+5.4%；由于竞争激烈，利润大幅下滑，归母净利润同比下滑24%。
- 2025年一季度通用机械行业营业收入同比增长10%，归母净利润同比下滑16%。
- 竞争激烈导致盈利能力持续下滑，2024年通用机械行业整体毛利率27.8%，相比23年下滑2.2pct；归母净利率6.1%，相比23年下滑近2pct。1Q25，通用机械行业整体毛利率28%，同比下降1pct；归母净利率7.2%，同比下降2.2pct。
投资建议
- 关注两条主线：
- 一是内生强周期复苏行业，如工程机械、船舶行业等。
- 二是科技创新行业，如工业母机、科学仪器、人形机器人等方向。
风险提示
- 宏观经济变化的风险
- 原材料价格波动的风险
- 政策及扩产不及预期的风险
