全球基金经理调查 –20250513

OW:增持; UW:减持AA：资产配置如何加入FMS小组给读者的注释2025年5月13日208位参与者在5月份的调查中管理着5220亿美元的资金。174位参与者管理着4580亿美元的资金，并回答了全球FMS问题，而109位参与者管理着2340亿美元的资金，并回答了区域FMS问题。所有表格和图表的来源：BofA基金经理调查，DataStream参与调查的人员将继续收到完整的月度结果，但仅限于他们参与的当月。Myung-Jee Jung投资策略师BofAS +1 646 8550389myung-jee.jung@bofa.comAnya Shelekhin投资策略师 BofAS +1 646 8553753anya.shelekhin@bofa.comMichael HartnettInvestment Strategist BofAS +1 646 855 1508michael.hartnett@bofa.comElyas Galou>> 投资策略师 BofA Securities (法国) +33 1 8770 0087elyas.galou@bofa.com调查周期2nd至8 th 2025年5月：投资者/客户被鼓励注册参与调查。这可以通过联系进行。Michael Hartnett或您的美富银行销售代表。投资策略 全球 15%20%加权平均FMS响应% BofA Global FMS respondents 23%33%27%25%30%35%美林全球研究12831121 9/1110'01'033%4%5%6%7%8%'99'01'0363646827262120 21 300%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%来源：摩根大通全球基金经理调查。本月图表2 全球基金经理调查 | 2025年5月13日来源：摩根大通全球基金经理调查。Source:BofA Global Fund Manager Survey伊拉克2000年5月2月1日Oct'01Mar'03图4：61%的人认为“软着陆”，26%认为“硬着陆”，6%认为“无着陆”问：未来12个月全球经济最可能的结果是什么？图3：FMS现金从4.8%下降至4.5%，为BoA全球FMS平均现金水平（%）图表2：摩根大通全球FMS投资者情绪在5月份较4月份的悲观水平略有改善 百分位数排名：FMS增长预期、现金水平和股票配置战争 美国/欧盟Oct'23Oct'24Dec'23Dec'24Sep'23Sep'24Jun'23Jun'24Jul'23Jul'24May'23May'24May'25Nov'23Nov'24Mar'24Mar'25Jan'24Jan'25Apr'24Apr'25Aug'23Aug'24Feb'24Feb 我们最广泛的FMS情绪指标，基于现金水平、股票配置和全球增长预期，从四月份的极度悲观1.8改善至2.5。FMS 于 5 月 2 日进行。nd和 5 月 8 日th，期间宣布了日内瓦中美会晤。花旗公司（BofA）全球货币服务（FMS）的平均现金水平从4月的4.8%下降至5月的4.5%，低于自1999年以来的长期平均水平（4.7%）。Note May Global FMS data causes BofA Bull & Bear Indicator to drop from 3.6 to 3.7.“软着陆”再次成为共识，61%的FMS投资者预期全球经济将出现这一结果（较4月份的37%有所上升）。“没有着陆”的预期仍然较低，为6%（较4月的3%有所上升）。“硬着陆”预期已回落至26%（自4月份的49%）。 全球基金经理调查 | 2025年5月13日 3对美联储降息预期……即使在美中关税协定宣布之前，经济衰退的预期已经下降，5月份FMS投资者中有净1%的人表示全球衰退可能性较大，而4月份的比例为42%。对全球经济的预期有所改善，59%的人预期经济将走弱（与4月份创纪录的82%预期经济走弱相比……自2024年10月以来最大的月环比改善）。全球增长情绪的改善对股票具有支持作用，历史关系证明这一点。1. 46%的投资者预计将削减2次，2. 25%表示削减3次，3. 16%表示削减1次，4. 4%表示没有变化，5. 并且5%表示削减4次或更多。 在美国与中国在日内瓦举行的会晤宣布之际，正值5月FMS调查期间；即便如此，贸易战引发全球衰退仍被62%的投资者视为最大的“尾部风险”，尽管这一比例已从4月的峰值80%下降（在15年历史中）。43%的FMS投资者表示“贸易战”是最可能引发系统性信贷事件的源头，其次是25%的美国影子银行。当被问及2025年下半年美国税削减的影响时，75%的FMS投资者预计税削减将增加赤字。投资者的目光现在将转向美国税收政策…… 全球基金经理调查 | 2025年5月13日 5“做多黄金”连续第二个月成为最拥挤的交易（根据58%的投资者），而“做多七大奇迹”则创下了24个月的连续记录（目前为22%）。投资者认为黄金是有记录以来最被高估的（FMS数据追溯到2008年5月）；有净45%的人认为黄金被高估，较4月的34%有所上升。美元敞口下降至19年低点……FMS投资者中有净17%对美元持看空态度。 在美国股票上的配置在5月份进一步下降，净超配38%（4月份为净超配36%），为两年来的最大净超配。在资产配置方面……投资者增加了对大宗商品的配置（净超配2%至净低配8%），并维持对股票的低配（净低配比例从净低配17%降至净低配13%）。从相对角度来看，自2023年7月以来，投资者对大宗商品相对于股票而言最为超配。当被问及他们的对冲比率时……40%的FMS投资者正寻求增加对疲软美元的对冲。 全球基金管理人调查 | 13 May 2025 75月份对大盘股跑赢小盘股的信心不断增强，净50%的预期认为大盘股将跑赢小盘股（自2022年6月以来最多）。从相对角度来看，自2017年10月以来，投资者对欧元区的股票配置最为超配，相比之下为美国股票。FMS投资者目前对科技股呈净中性，这一敞口远低于FMS在科技板块的历史平均水平。技术配置在月环比中飙升了17个百分点……这是自2013年3月以来的最大单月涨幅。跨区域来看，FMS投资者的配置仅在5月份增加了对欧元区股票的投资（净超配比例从净超配22%增至净超配35%）。 5月，投资者最看涨欧元区、现金和医疗保健板块，最看跌美国股票、能源和可选消费板块。该图表显示FMS投资者定位相对于平均长期定位（过去约20年）。与历史相比，投资者增持了公用事业、债券、欧洲和银行股…………且对能源、美国、全球及科技股持看空仓位。…并减少了债券、防御性（必需品和医疗保健）以及能源的配置。投资者增加了对周期股（科技与工业）、欧元区以及大宗商品的投资配置……这张图表展示了绝对FMS投资者仓位（净超配百分比）。这张图表显示了5月份FMS投资者配置的月度变化。 最大的“尾部风险”是“贸易战引发全球衰退”，占比62%。•这张图表展示了从富国银行每月全球基金经理调查中得出的市场最大“尾部风险”的完整历史记录。•自2011年以来，投资者的主要担忧一直是欧元区债务、中国增长、民粹主义、量化紧缩与贸易战、全球新冠病毒、通货膨胀以及央行加息；现在则是地缘政治、贸易战2.0和衰退。 • 10 全球基金经理调查 | 13 月 2025 日•这张图表展示了根据伯恩斯坦公司（BofA）每月全球基金经理调查，最“拥挤的交易”的完整历史记录。•自2013年以来，市场主导地位相对狭窄，从高收益债务；做多美元；做多优质股；做多科技股；做多新兴市场；做多美国国债，做多美国科技与成长股，做多比特币，做多大宗商品，做多科技股，做多大宗商品，做多美元，以及做多神奇七股。•做多黄金被认为是拥挤的交易（根据58%的投资者），其次是排名第二的多头“辉煌7”（22%），以及排名第三的多头欧盟股票（11%）。 美银全球流动性管理规则与工具BofA Global FMS现钞规则与牛熊指数的当前读数表1：BofAGlobal FMSCash规则与牛熊指标来源：摩根大通全球投资策略请参见完整详情：全球投资策略：巴菲特全球FMS规则与工具，2020年11月12日。美银全球FMS现金规则富国银行牛熊指标当现金余额达到或超过5.0%时买入全球股票；当现金余额达到或低于4.0%时卖出。当指标低于2.0时买入全球股票；当指标高于8.0时卖出。全球FMS规则与工具旨在帮助投资者确定风险偏好、轮动机会和战术性入场点。免责声明：上述被认定为BofA全球FMS现金规则和BofA牛熊指标的指标仅旨在作为指示性指标，不得用作参考目的或任何金融工具或合约的表现衡量标准，未经BofA全球研究事先书面同意，第三方不得以任何其他目的依赖这些指标。这些指标并非为充当基准而创建。 类别逆向逆向 全球基金经理调查 | 2025年5月13日 11 -100-80-60-40-20020406080100'94'96'98'00'02'04'06'080102030405060708090100'08'10'12'14'16-100-80-60-40-20020406080'03'05'07'09'11'1312 全球基金经理调查 | 13 May 2025来源：摩根大通全球基金经理调查。Investors on the MacroSource:BofA Global Fund Manager Survey来源：摩根大通全球基金经理调查。图 25：未来12个月内，认为全球经济增长将更强的FMS投资者净百分比FMS投资者中预期经济更强劲的净百分比预期经济增长的净百分比Goldilocks图27：认为全球CPI（以年同比方式计算）将更高的FMS投资者净百分比预期通货膨胀将更高的FMS投资者净百分比图26：FMS投资者将如何描述未来12个月的全球经济 FMS对未来12个月全球经济的预期？100净%预期全球CPI上涨 On the macro…30%的净预期未来12个月全球CPI将上升，环比下降26个百分点（自2022年5月以来FMS通胀预期最大降幅）。自2024年12月的高点以来，全球增长预期已暴跌66个百分点（当时净7%的FMS投资者预期）更强：全球经济）。五月FMS显示净59%的投资者预计未来12个月经济将走弱，较上月提升了24个百分点（自2024年10月以来最大涨幅）。FMS通胀预期环比下降26个百分点……自2022年5月以来最大跌幅。9%的人表示“停滞”（低于趋势的增长和低于趋势的通货膨胀）3%的人表示“黄金分割”（高于趋势的增长且低于趋势的通货膨胀）。81% 的 FMS 投资者表示他们预期出现“滞胀”（与 4 月份的 90% 相比）。3%的人表示“繁荣”（高于趋势的增长和高于趋势的通胀），和 -70-60-50-40-30-20-100102030'01'03'05'07Source:BofA Global Fund Manager SurveySource:BofA Global Fund Manager Survey投资者风险偏好High Qual Earnings will beat Low Qual Earnings大盘股将击败小盘股高股息收益率将击败低股息收益率低波动率将战胜高波动率。High Grade将击败高收益债券价值将超越成长高势头将击败低势头净百分比承担高于正常风险水平图29：FMS投资者承担高于正常的风险水平 你认为你目前相对于你的基准承担的风险水平是多少？图28：未来12个月对投资表现的预期 在未来12个月，净% FMS投资者认为… 全球基金经理调查 | 2025年5月13日 13Per May FMS …净37%的FMS投资者正在承担低于正常的风险水平，FMS风险承受能力环比提高9个百分点（2025年最大月度增幅）。48%的人表示高股息收益率将胜过低股息收益率股票（与一个月前的65%相比）。50%的受访者认为大盘股将跑赢小盘股，这一比例上