昆仑万维（300418）：收入快速增长，但短期内亏损持续。

北京昆仑科技2024年收入为56.62亿元人民币，同比增长15.2%，但归属于母公司净利润为-15.95亿元人民币，符合其此前发布的亏损预警区间。亏损主要归因于金融资产和投资公允价值变动损失11亿元人民币，以及人工智能相关支出增加。2025年第一季度，收入同比增长46.07%至17.64亿元人民币，但归属于母公司净利润为-7.70亿元人民币，主要由于投资损失和短视频营销费用增加。

公司海外业务保持快速增长，2024年收入同比增长21.1%，达到4.8亿美元。海外短视频平台DramaWave的月活跃用户已超过1000万，年收入约为1.2亿美元。公司持续在人工智能应用领域保持领先地位，推出了Linky、Mureka和Skyo等AI应用，并构建了覆盖计算基础设施、大模型算法和AI应用的全链路存在。

分析师基本维持2025/2026年归属净利润预测为30.6亿/+32.9亿人民币，预计2027年归属净利润为52.9亿人民币。基于SOTP计算得出的公允价值为446.6亿人民币，对应目标价为362.8元，维持买入评级。

公司投资业务主要包括对上市公司的股权投资、产业基金投资和一级市场投资，截至2025年第一季度总额为10.68亿元人民币。分析师审慎地以20%的折价对该投资部门进行估值，公允价值为8.54亿元人民币。

公司AI产品矩阵包括AI大模型、AI搜索、AI音乐、AI视频、AI社交媒体和AI游戏，具有高度竞争力。基于月活跃用户数（MAUs）对大模型板块进行估值，天宫大模型估值约为117.7亿元人民币。

分析师采用市销率（PS）方法对Opera进行估值，预计Opera 2025年收入为36.8亿人民币，公允价值为239.2亿人民币。采用市盈率（PE）方法评估仙来科技，预计仙来科技2025年利润为2.61亿元人民币，公允价值为31.3亿元人民币。采用市销率（PS）方法评估StarX，预计StarX 2025年收入为14.6亿元人民币，公允价值为73亿元人民币。

总的来说，根据SOTP得出的公允价值为44.66亿人民币，目标价格为36.28元，维持买入评级。