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家电行业财报综述暨5月投资策略：政策助力景气向上，白电经营表现领先

家用电器 2025-05-13 陈伟奇,王兆康,邹会阳国信证券测试专用号2高级版

行业景气度提升，盈利能力改善： 2024年家电行业营收增长5.8%，归母净利润增长9.7%，归母净利率提升0.3pct至8.9%。2025年Q1营收增速接近15%，归母净利率同比提升0.6pct至8.5%。国补政策带动内销回暖，外销保持高景气，推动行业景气度提升。
子板块表现分化：
- 白电：经营高景气，盈利进一步提升。内销受益国补政策，外销空调等出口保持高景气，25Q1营收增速领先家电行业，24年及25Q1盈利增速同样领先其他板块。
- 厨电：经营有所承压，传统厨电表现相对稳健。受地产低迷影响，收入小幅下降，毛利率有所下滑，盈利能力有所承压。传统厨电龙头表现相对稳健。
- 小家电：营收积极回暖，盈利小幅承压。受益于内销回暖、外销高景气，收入实现加速增长，但利润小幅承压。
- 照明及零部件：营收稳健增长，盈利有所波动。受益于下游家电需求改善，营收保持稳健增长，盈利在费用率优化的拉动下小幅改善。
投资建议：
- 重点推荐：美的集团、海尔智家、TCL智家、格力电器、海信家电（白电）；老板电器（厨电）；小熊电器、新宝股份、石头科技（小家电）；佛山照明、大元泵业（照明及零部件）。
- 分板块观点与建议：白电板块看好持续的稳健增长和高股息回报；小家电板块推荐需求企稳盈利修复的公司；厨电板块推荐主业稳步恢复、估值处于底部的龙头企业；照明及零部件板块推荐照明主业稳健、持续开拓新照明领域的公司。
风险提示：市场竞争加剧；需求改善不及预期；原材料价格大幅上涨。