核心观点
- 供应过剩格局不变，碳酸锂弱势运行。 海外锂矿陆续投产，国内盐湖项目也在推进，资源端逐步投产爬坡，供应过剩的基调不变。Finniss锂矿项目的重启研究预计于2025年6月结束，需关注其重启可能性。
- 矿端挺价意愿强烈，但矿石价格持续下跌。 矿石价格下跌导致外购矿石原料的锂盐厂亏损较大，但碳酸锂一体化大厂排产较高且稳定，盐湖锂也进入季节性高产，预计5月碳酸锂总体产量维持高位。
- 需求端总体有韧性。 国内以旧换新加码政策托底新能源汽车内销，消费类及小动力类三元材料需求表现不错。SMM统计的5月磷酸铁锂正极材料排产环增4%，三元正极材料环增3%。
- 长期看需要价格在低位维持较长时间以倒逼矿端出清。 虽然已有冶炼厂减产，但在矿端无明显减产的情况下，价格反弹会吸引套保资金入场，导致供应难以出清。
- 供需改善较为缓慢。 碳酸锂一体化大厂是供应的主要贡献来源，其产量高且稳定，同时下游也以客供或长协的方式锁定，因此供需改善较为缓慢。
- 5月单月或呈供<求状态，关注高位库存的消化情况。 基于正极材料排产环增预期测算，5月单月或呈供<求状态，但因幅度较小，需关注高位库存的消化情况。
关键数据
- 碳酸锂价格： 电池级碳酸锂周环比-3000元至65250元/吨，工业级碳酸锂-2900至63600元/吨。电池级氢氧化锂（粗颗粒）周环比-1250至66460元/吨。
- 碳酸锂期货价格： 碳酸锂2507合约收盘价周环比-3240/-4.9%元至63020元/吨，周内期货价格加速下行。
- 碳酸锂产量： 2025年4月中国碳酸锂总产量约为7.38万吨，环比-7%。
- 碳酸锂库存： 截止5月8日，碳酸锂库存较上周-464吨至13.16万吨。
- 碳酸锂仓单： 截止5月8日，交易所碳酸锂仓单量回升至36241吨。
研究结论
- 单边： 维持空头思路对待，并随着价格的持续下移逐步止盈。
- 期权： 观望。
- 套保： 上游锂盐厂仍需把握高位卖出保值机会（在远月合约上布局）对冲跌价风险，或是参与卖出看涨期权的抵补型保值策略；下游可根据订单适量买入保值锁定采购成本。
- 基差： 持有买现-卖06及之后合约组合（具有现货采购及仓单注册卖交割能力）。
- 价差： 观望。
