2024年报和2025一季报总结：AI持续催化业绩增长，关注四大产业趋势

一、交易层面

申万通信行业2024年换手率持续增长，市场博弈加剧，2025年Q1逐渐高位减持。通信行业整体增速改善，中小企业增速受益于光模块板块增长，整体市场经济活动2025Q1有所复苏态势。2024年行业整体利润空间持续压缩，2025Q1净利润有所改善，主要系受益于AI光模块等领域拉动业绩增长，整体利润增速也恢复增长。

二、财务层面

2024年SW通信行业整体营收增速放缓，中小企业受益于光模块板块增长。2025Q1营收及归母净利润同比增长持续加速。2024年行业整体利润空间持续压缩，2025Q1净利润有所改善。2024年平均费用率有所增长，主要系管理/财务费用率增长，利润有所承压；2025Q1加大销售力度，缩减整体费用规模，增大利润空间。行业2024存货有所增加，Capex/折旧摊销略有提升。

三、分板块情况

• 电信运营商：业绩稳定，持续加强算力投入与数智化转型。移动流量业务短期下滑，固网稳定量价齐升，新兴业务收入占比持续提升。资本开支缩减，加大智算中心投入。
• 主设备商：5G后周期业绩持续承压，存货趋稳，预付账款缩减11%。
• 基站天线及射频器件：5G建设后期行业处于下行阶段，5G-A拉动天线射频业绩。
• 光器件及光纤光缆：AI催化，光纤光缆需求价格企稳，高速光模块业绩大幅提升，当前时点具备估值支撑。
• 物联网：24Q4起营收同比下滑，2025年出海有望逐渐明朗改善。
• IDC&CDN：行业周期企稳，国产算力需求有望加速。
• 专网通信（含特种）：2025年订单有望恢复，持续关注卫星互联网/低空热点驱动。

四、投资建议

• 重点推荐：算力相关领域，包括算力&通信基础设施、光网络升级、边缘算力。
• 同时推荐：产业方向明确，贴合趋势热点和有订单催化，估值性价比较高的板块，包括卫星互联网&低空经济、产业智能制造、信息安全、液晶面板。

五、风险提示

5G运营商资本开支、建设进展不及预期；互联网资本开支不及预期；AI算力国产化不及预期；物联网模组、光纤光缆等子行业竞争加剧导致毛利率持续下降；宏观经济及贸易争端不确定性影响；系统性风险。