2024年报和2025一季报业绩点评报告：业绩增速亮眼，品牌高端化持续推进

业绩增速亮眼，品牌高端化持续推进——乖宝宠物2024年报和2025一季报业绩点评报告

核心观点：

• 公司2024年业绩实现高增长，营收和净利润分别同比增长21.22%和45.68%，直销收入增速亮眼。
• 毛利率和净利率提升，盈利能力增强，2024年净利率提升显著。
• 自主高端品牌增长亮眼，麦富迪持续领跑行业，霸弗、弗列加特和汪臻醇等高端品牌表现突出。
• 宠物食品行业快速增长，我国宠物食品渗透率仍有较大上升空间，高端化趋势延续。

关键数据：

• 2024年公司实现营收52.45亿元，同比增长21.22%；归母净利润6.25亿元，同比增长45.68%。
• 2025Q1公司实现营收14.80亿元，同比增长34.82%；归母净利润2.04亿元，同比增长37.68%。
• 2024年公司毛利率分别为42.27%/41.56%，同比分别提升5.43pct/0.42pct；净利率分别为11.96%/13.82%，同比提升22.02pct/0.26pct。
• 2024年公司旗下主力品牌麦富迪蝉联5年天猫综合排名第一，霸弗高端副品牌双11期间全网销售额同比增长150%。
• 弗列加特双11期间全网销售额同比增长190%，汪臻醇凭借透明可溯源食材体系与极简限定性配方理念，满足了成分党犬主人的高阶喂养需求。

研究结论：

• 我国宠物食品行业发展仍处在较早期的阶段，专业犬/猫粮渗透率同比提升2.8pct/4.1pct，高端化趋势有望延续。
• 预计2025年/2026年/2027年公司营业收入分别为64.05亿元/79.29亿元/99.57亿元，同比增长22.11%/23.77%/25.61%；归母净利润分别为8.00亿元/10.09亿元/12.72亿元，同比增长28.09%/26.11%/26.10%。
• 对应2025年4月22日收盘价，PE分别为49.4X/39.1X/31.0X，参考可比公司的平均估值，首次覆盖，给予公司“增持”评级。

风险提示：

• 消费复苏不及预期、行业消费升级不及预期、食品安全风险、行业竞争加剧、原材料价格波动的风险。