2024年报及2025一季报点评：精品游戏矩阵驱动业绩增长，关注AI应用布局

2025-04-29 王佳琪华龙证券我是传奇

核心观点：恺英网络通过丰富的游戏产品矩阵（复古情怀类与创新精品类）驱动业绩增长，同时深化研发创新并布局AI技术应用，实现稳健增长和积极拓展。
关键数据：
- 2024年营业收入51.18亿元，同比增长19.16%；归母净利润16.28亿元，同比增长11.41%。
- 2025Q1营业收入13.53亿元，同比增长3.46%；归母净利润5.18亿元，同比增长21.57%。
- 研发投入5.98亿元，同比增长13.61%。
产品矩阵：
- 复古情怀类：《原始传奇》《天使之战》《龙之谷世界》（公测首日登顶AppStore游戏榜TOP1）。
- 创新精品类：《敢达争锋对决》《代号：奥特曼》《盗墓笔记:启程》等十余款产品。
研发创新与AI布局：
- 开发“形意”大模型，提升游戏开发效率，推动研发自动化与协同化。
- 开发织梦大模型，应用于多场景并完成备案。
- 投资并参与“自然选择”的国内经营及其AI产品部分运营，拓展AI领域布局。
盈利预测及投资评级：
- 调整2025-2027年收入预测为61.32亿元/72.23亿元/78.66亿元，归母净利润为22.25亿元/26.05亿元/27.91亿元。
- 2025年PE为16.2倍，维持“买入”评级。
风险提示：
- 新游推出及上线不及预期。
- AI技术潜在风险。
- 竞争加剧导致盈利空间受限。
- 外部环境风险。
- 行业政策潜在风险。