美债与美股的反向螺旋--从经济四周期配置大类资产5月篇

美债与美股的反向螺旋

摘要

美国征收对等关税导致二战后以美国为核心的全球贸易逆差、资本顺差金融环流逆向流动。新增美债接盘难度剧增，存量美债开启反向流动，美联储或将被迫大规模买入美债。2024年底美股总市值约60万亿美元，海外资本开始撤离，美股启动反向螺旋，全球金融资产再配置启动，A股有望资金推动型上涨。全球信用货币贬值，对债券持有人实质征税。中美大交易下，离岸人民币汇率有望阶段性走强。

核心观点

1. 美国金融环流逆向流动：美国征收对等关税标志二战后以美国为核心的金融环流逆向流动，贸易逆差、资本顺差模式终结。
2. 美债危机加剧：新增美债接盘难度剧增，存量美债被甩卖，美联储或将启动大规模QE。
3. 美股泡沫破灭：美股估值高，盈利预期下降，全球金融资产再配置下，美股反向螺旋启动，可能引爆经济危机。
4. A股资金推动型上涨：中国资本市场容量大、估值低，国际资本将涌入A股，推动资金推动型上涨。
5. 大宗商品价格支持：全球经济上行未改变，大宗商品价格受支持。
6. 黄金阶段性调整：黄金涨幅过大，将进入阶段性调整，调整时间较长。
7. 债券实质性征税：全球信用货币贬值，债券持有人实质征税。
8. 人民币汇率走强：中美大交易下，离岸人民币汇率有望阶段性走强。

关键数据

• 美股总市值：2024年底约60万亿美元。
• 美债存量：超过37万亿美元。
• 美国零售商库存：可供销售约2.7个月。
• 中国出口：2024年4月同比增长8.1%。

研究结论

1. 全球金融资产再配置：国际资本将流向中国等新兴市场，A股有望资金推动型上涨。
2. 美债危机与美股泡沫：美债危机加剧，美股泡沫破灭，可能引发经济危机。
3. 大宗商品与黄金：大宗商品价格受支持，黄金将阶段性调整。
4. 债券与人民币：债券持有人实质征税，人民币汇率有望走强。