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联影医疗点评报告：国内市占率持续提升，海外高速增长

2025-05-11 谭紫媚,李啸岩太平洋证券王英杰

联影医疗2024年业绩受国内设备更新政策节奏影响，营业收入同比下降9.73%，归母净利润下降36.09%。但国内市占率持续提升，高端产品贡献结构性增长，核心产品线如超高端CT、3.0T/5.0T磁共振、放疗装备市占率显著提升。海外市场高速增长，2024年收入同比增长35.07%，占比达22.00%，取得高端市场突破与新兴区域渗透成果。公司影像产品（不含超声和DSA）国内市占率第一，设备销售与服务创收协同增长，2024年服务收入同比增长26.80%。毛利率维稳在48.54%，但受海外市场扩展支出增加影响，净利率下降5.27pct至12.06%。盈利预测显示，2025-2027年营业收入增速分别为20%、18%、19%，归母净利润增速分别为43%、32%、21%，维持“买入”评级。风险提示包括海外客户订单波动、影像设备竞争环境恶化、新品研发进度不及预期。

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