年报点评报告：2025年业绩高速增长，市占率持续提升

2025年公司业绩高速增长，营收增长43.0%至93.18亿元，归母净利润增长156.7%至4.97亿元。珠宝业务表现亮眼，时尚珠宝营收同比增长71.77%至51.0亿元，传统黄金产品营收同比增长22.39%至36.1亿元。公司坚持“东方美学”内核，推出“花丝海棠”等系列作品，打造布丁狗、黄油小熊等五大IP授权系列爆款，授权IP数量与黄金串珠份额均位列行业第一。

珠宝业务渠道表现：

• 自营业务：营收同比增长8.35%至19.8亿元，门店数量净减少55家，部分转为加盟运营。
• 线上业务：网络销售收入同比增长2.84%至10亿元，子公司净利润同比增长118.71%。
• 加盟代理业务：营收同比增长79.77%至57.96亿元，加盟门店达1486家，净开214家。
• 国际业务：在马来西亚、泰国、柬埔寨、新加坡四国新增9家门店，海外门店总数达11家。

皮具业务：品牌重整进行中，2025年营收2.22亿元，计提商誉减值1.71亿元。

财务状况：

• 存货金额同比增长56.7%至45.34亿元，应收账款同比增长84.1%至6.7亿元。
• 经营活动现金流净额为-0.71亿元，主要受金价上涨及销售订单增加导致采购备货增加影响。

展望2026年：

• 剔除商誉减值影响后，预计归母净利润增长20%左右，预计归母净利润为8亿元。
• 预测2026-2028年归母净利润分别为7.45/8.69/10.11亿元，当前股价对应2026年PE为13倍，维持“增持”评级。

风险提示：

• 消费环境波动，金价波动风险，市场竞争加剧风险等。