心脉医疗2025年年报点评国内市占率稳步提升，海外高速增长

心脉医疗(688016)[Table_Industry]医药/必需消费 心脉医疗2025年年报点评 本报告导读： 公司坚持稳健经营策略，在稳固国内市场领先优势的基础上，持续推进海外市场本地化运营体系建设，同时外周和肿瘤介入领域的布局不断齐全，维持增持评级。 投资要点： 产品调价及推广策略阶段影响，市占率优势持续巩固。2025年公司主 动 脉 收 入9.88亿 元(+9.26%)， 外 周 及 其 他 收 入3.62亿 元(+21.50%)。2025年，公司创新产品在巩固国产领先优势的基础上，通过下沉市场、提供定制化治疗方案以及产品升级迭代，加速推广新品、替换老产品等策略，推动市占率稳步提升，但考虑到2024年市场环境变化影响的延续性，公司部分产品价格及推广策略的调整因素，全年销售额增速及利润仍受到一定影响。 海外业务持续高速增长，Lombard合并后实现盈利。2025年，公司海外销售收入超过2.56亿元(+56%)，在公司收入占比提升至19%以上，并且公司持续推动全球范围内与区域行业领先客户的合作，持续推进主动脉及外周介入产品在欧洲、拉美、中东及亚太等国家的市场准入和推广工作。2025年为公司并购Lombard后的首个完整运营年度，Lombard首次实现年度盈利，经营成效显著，标志着本次并购的战略价值与整合红利逐步兑现。 持续拓展外周和肿瘤介入领域，产品布局逐步完善。公司在外周血管介入及肿瘤介入领域已经较早布局，截至2026年4月已有18款自研及代理产品上市。公司积极开拓外周业务渠道，并借助主动脉的渠道资源优势，持续开拓市场。2025年度外周业务板块收入增长80%以上，在产品线不断丰富的情况下加速国产替代。肿瘤介入领域，公司重点布局门静脉高压与肝癌两大治疗领域，同时也在规划考虑包括非血管介入类在内的肿瘤介入产品。风险提示。产品研发推进不及预期，产品商业化不及预期等。 国内市场优势巩固，海外战略持续兑现2025.11.09调价影响逐步恢复，全球布局不断深化2025.07.22海外业务表现亮眼，外周布局不断齐全2025.04.01 本公司是本报告所述心脉医疗(688016),南微医学(688029)的做市券商。本报告系本公司分析师根据心脉医疗(688016),南微医学(688029)公开信息所做的独立判断。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所 电话（021）38676666 地址上海市黄浦区中山南路888号