南华有色金属（铝&氧化铝）周报

核心观点与关键数据

铝：

• 盘面回顾：本周初受政治局会议货币政策刺激影响，铝价走弱，后续库存去化及空头离场推动价格反弹。沪铝主力合约收于19585元/吨，周环比-2.00%；伦铝低收于2418美元/吨，周环比-0.56%。
• 产业表现：供给端，上周电解铝产量84.13万吨，环比+0.02万吨；氧化铝产量166.9万吨，环比-3.1万吨。需求端，铝锭出库9.9万吨，环比-3.98万吨；铝棒出库4.26万吨，环比-2.44吨。加工环节开工率61.9%，周环比+0.29pct。库存方面，国内铝锭+铝棒社会库存77.75万吨，周环比-2.5万吨；LME库存40.36万吨，周环比-0.80万吨。
• 核心逻辑：短期关注中美关税谈判，若结果积极，铝价或受利好。中期来看，铝需求走弱，铝价将维持偏弱运行。
• 成本利润：电解铝成本利润波动，短期可关注中美关税谈判，中长期铝需求走弱，铝价维持偏弱。

氧化铝：

• 盘面回顾：本周二受空头资金增仓影响，氧化铝大幅下跌突破2700点支撑位，后续超跌反弹实现三连阳。主力收于2867元/吨，环比+3.63%。
• 产业表现：铝土矿供应宽松，进口矿挺价失败，氧化铝厂持续亏损，采购意愿下滑。氧化铝供应增减互现，需求变化不大，库存持续下降。
• 核心逻辑：短期氧化铝现货价格企稳与去库对价格有一定支撑，但供应过剩格局未改变，无明显趋势反转预期。
• 成本利润：氧化铝成本方面，氧化铝企业检修范围扩大，但部分新投产能释放，供应增减互现。

研究结论

铝： 偏弱运行。 氧化铝： 逢高沽空。

风险提示

需求减弱，关税政策。