国内观察：2024年8月通胀数据：食品提振CPI，原材料拖累PPI

核心观点

CPI小幅上升，主要受食品价格推动，其中鲜菜涨幅较大，猪价年内可能继续对CPI形成支撑。PPI的拖累主要来自上游原材料价格回落和内需偏弱，基数影响褪去后，内需政策落地效果及增量政策将决定PPI降幅收窄情况，进而影响权益基本面定价。

CPI表现

• 8月CPI同比0.6%，环比0.4%，均高于近5年同期均值。
• 食品价格强于季节性（环比3.4%），非食品价格弱于季节性（环比-0.3%）。
• 食品分项多数超季节性：猪价环比7.3%（受产能收缩影响，四季度或持续支撑），鲜菜环比18.1%（受高温天气影响，四季度或回落），鲜果环比3.8%。
• 酒类价格依然偏弱，8月环比-0.2%，同比降幅收窄至-1.5%。
• 暑期服务价格基本符合季节性，8月环比-0.1%，但7-8月平均环比0.25%。
• 家用器具价格环比明显走弱，拖累非食品价格。

PPI表现

• 8月PPI同比-1.8%，环比-0.7%，均明显弱于近5年同期均值。
• 上游原材料价格下跌是主因：
  • 生产资料环比-1.0%（去年6月以来最大跌幅），同比降幅超生活资料。
  • 输入性价格拖累：原油、布油下跌拖累石油和天然气开采、燃料加工价格。
  • 黑色系价格继续下跌（环比降幅扩大，同比-8.0%），受需求偏弱影响。
  • 部分技术密集型行业价格上涨（飞机制造、工业机器人等环比分别上涨2.1%、0.8%、0.4%），或提振相关行业利润。

风险提示

政策落地不及预期；房地产继续下行风险；美国经济衰退风险。