2024年及2025Q1业绩点评：国内业务韧性凸显，费率优化利润弹性可期

研报总结：隆平高科（000998.SZ）2024年及2025Q1业绩点评

一、核心观点

本报告对隆平高科2024年及2025年一季度业绩进行点评，核心观点如下：

1. 国内业务韧性凸显：尽管公司整体营收和净利润受隆平巴西拖累出现下滑，但国内业务（水稻、玉米、小麦及专精特新种子）保持良好发展势头，展现出较强韧性。
2. 费用端显著改善：2024年费用端受汇兑损失影响较大，但2025年一季度费用端显著改善，公司通过锁汇策略和精细化管理，有望进一步降低财务费用和管理费用率。
3. 转基因领域先发优势：公司在转基因领域具备先发优势，已获得14个转基因性状安全证书，且基因编辑技术预计2026年实现商业化应用。两隆融合策略将促进国内外转基因育种交流，赋能国内转基因产业升级。

二、关键数据

• 2024年业绩：营收85.66亿元（同比-7.13%），归母净利润1.14亿元（同比-43.08%），扣非归母净利润-2.89亿元（同比-159.31%）。
• 2025年一季度业绩：营收14.09亿元（同比-32.03%），归母净利润-209万元（同比-102.72%），扣非归母净利润1074万元（同比-85.19%）。
• 毛利率：2024年毛利率36.58%（同比-3.18pct），主要受巴西玉米种子业务毛利率下滑影响；2025年一季度毛利率40.49%（同比+1.69pct）。
• 费用率：2024年销售期间费用率40.29%（同比+8.27pct），主要受财务费用率提升影响；2025年一季度销售期间费用率33.47%（同比-2.58pct）。

三、研究结论

• 未来展望：公司国内水稻、玉米种子业务有望保持稳健发展，转基因玉米布局行业领先，预计将受益于转基因政策支持。随着公司采取措施消除汇率波动影响并严控费用端，盈利能力有望改善。
• 业绩预测：预计2025/2026/2027年公司营收分别为94.32/101.57/108.97亿元，归母净利润分别为3.46/4.07/6.12亿元，EPS分别为0.26/0.31/0.46元/股，未来三年ROE有望逐步提升。
• 投资建议：首次覆盖，给予“增持”评级。

四、风险提示

• 产业政策变化风险
• 自然灾害和病虫害风险
• 汇率波动风险
• 国内及海外竞争加剧风险