2022年年报及2023一季报点评：费用优化释放利润弹性，基本盘稳定跨两百亿可期

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公司年度与季度业绩概览

业绩概述

• 2022年：公司总收入为167.1亿元，同比增长26%；归母净利润31.4亿元，同比增长36.8%；扣非后归母净利润30.7亿元，同比增长30.7%。
• 2023年一季度：公司收入65.8亿元，同比增长24.8%；归母净利润15.7亿元，同比增长42.9%；扣非后归母净利润15.5亿元，同比增长41.8%。

产品结构与区域布局

• 产品线：年份原浆、古井贡酒、黄鹤楼三大系列营收分别为121.1亿、18.7亿、12.6亿元，占总收入的79.4%、12.3%、8.3%。
• 地区分布：华北、华中、华南、国际市场的营收分别为13.3亿、143.5亿、10.1亿、6.1亿元，占比分别为8.1%、85.2%、6.6%、4%。

费用优化与利润增长

• 成本控制：销售、管理（含研发）、财务费用率分别为27.9%、7.3%、-1.29%，较去年分别减少2.27%、0.77%、0.24%。
• 毛利率提升：全年毛利率为77.2%，四季度及一季度分别提升至79.6%、79.7%，同比增长2.1%、7.5%、1.8%。
• 净利率增长：2022年、2023年一季度净利率分别为19.5%、13.8%、24.3%，同比增长1.56%、2.84%、2.8%。

发展战略与目标

• 全国化战略：公司坚持发展次高端、古20+的产品策略，通过“插旗、打井、育户”推进全国化进程。
• 市场目标：预计2023年实现营收201亿元，利润总额60亿元，分别增长20.26%、34.21%。
• 估值与评级：当前股价对应PE分别为36、29、24倍，维持“推荐”评级。

风险提示

• 省内市场竞争加剧。
• 宏观经济压力与疫情对消费的影响。
• 省外扩张与产品结构升级的不确定性。