2024年及2025Q1业绩点评：海外业务显著增长，境内业务结构优化

路斯股份（832419.BJ）2024年及2025Q1业绩点评

核心观点： 路斯股份2024年及2025年一季度业绩表现良好，海外业务显著增长，境内业务结构优化。公司境外收入同比增长16.64%，达到4.83亿元；境内业务收入同比增长4.41%，达到2.95亿元。毛利率方面，境内外业务均实现同比提升，境外业务毛利率为27.95%，境内业务毛利率为14.57%。2024年及2025Q1毛利率分别同比提升3.00pct和0.94pct。费用率方面，2024年销售费用率和管理费用率略提升，分别为4.96%和3.98%。

关键数据：

• 2024年营收：7.78亿元（同比增长11.68%）
• 2024年归母净利润：0.78亿元（同比增长14.57%）
• 2025年一季度营收：1.84亿元（同比增长17.58%）
• 2025年一季度归母净利润：0.17亿元（同比增长17.34%）
• 境外收入占比：37.93%（同比下降2.64pct）
• 2024年肉干/肉粉/主粮/罐头/饼干/洁牙骨/其他产品营收占比分别为：61.56%/13.80%/13.11%/6.17%/2.91%/0.62%/1.83%
• 2024年肉干/肉粉/主粮/罐头/饼干/洁牙骨/其他产品毛利率分别为：26.76%/7.36%/18.94%/27.69%/23.63%/48.92%/10.74%

研究结论： 随着中国居民消费能力提升及宠物消费结构变化，公司宠物食品行业呈现国产替代、高端化趋势。海外市场增长势头良好，公司柬埔寨二期项目将进一步提升产能。境内业务产品结构优化，低毛利肉粉产品占比下降，主粮产品占比提升。预计2025/2026/2027年公司营收分别为9.21/11.11/13.43亿元，归母净利润分别为0.94/1.14/1.39亿元，EPS分别为0.91/1.10/1.35元/股，未来三年ROE有望提升。给予“增持”评级。

风险提示： 原材料价格波动风险、全球贸易摩擦风险、产品销售不及预期的风险、海外竞争加剧风险。