军工行业2024年年报及2025年一季报业绩回顾：收入和利润“非线性”变化；行业“业绩底”基本确立

核心观点

• 业绩回顾：2024年军工行业整体营收和利润均出现下滑，主要受需求端持续萎靡影响。2025年一季度虽有所好转，但订单确收需要时间，收入仍继续下滑，但“业绩底”基本确立。
• 趋势分析：行业收入和利润呈现“非线性”变化，即收入微降而利润下滑接近50%。盈利能力持续下降，毛利率和净利率均有所降低。存货和应收规模持续增长，反映库存积压和回款压力。
• 板块表现：舰船板块业绩表现最好，2024年营收和利润均实现正增长；航天和兵器板块受需求端影响较大，2024年出现亏损；信息化板块波动较大，2024年净利润同比下滑94%。

关键数据

• 2024年，民生军工成分（不含舰船）营业总收入同比下滑5%，归母净利润同比下滑48%。
• 2024年，行业存货规模2258亿元，占总收入49%，占比同比增加4.7ppt。
• 2024年，行业应收票据及账款规模3197亿元，占总收入70%，占比同比增加12.1ppt。
• 2024年，行业资产减值损失82亿元，信用减值损失43亿元。
• 2025年一季度，民生军工成分（不含舰船）营业总收入同比下滑4.8%，归母净利润同比下滑34%。

研究结论

• 军工行业“业绩底”基本确立，板块或将走出底部。
• 建议关注制导装备、新质战斗力、军贸、商飞商发、可控核能等细分领域。
• 风险提示：产品交付不确定性、产品价格下降、行业政策发生变化等。