年报及一季报点评：收入利润基本符合预期，静待行业景气回升

洋河股份年报及一季报点评

报告概览：

• 业绩表现：洋河股份在2023年和2024年第一季度分别实现了营业收入331.26亿元和162.55亿元，分别同比增长10.04%和8.03%。同期归母净利润分别为100.16亿元和60.55亿元，同比增长6.80%和5.02%。

• 收入增长：第四季度及第一季度，公司收入为190.98亿元，同比增长2.30%，归母净利润为58.68亿元，同比下降3.37%。第一季度，合同负债为58.15亿元，同比下降16.62%，环比减少52.89亿元。

• 产品结构：中高档酒和普通酒分别在2023年实现了285.39亿元和39.50亿元的收入，同比增长8.82%和20.70%。区域分布上，省内和省外分别实现收入143.93亿元和180.96亿元，同比增长8.05%和11.85%。

• 费用情况：2023年，毛利率为75.25%，销售费用率为16.26%，管理费用率为5.33%，税金及附加为15.91%。2024年第一季度，毛利率为76.03%，销售费用率上升至8.52%，管理费用率为2.85%，税金及附加为16.01%。

盈利预测与估值：

• 预计2024年至2026年营业收入分别为360.76亿元、387.61亿元和412.66亿元，归母净利润分别为105.88亿元、116.08亿元和126.29亿元，对应每股收益为7.03元、7.71元和8.38元。基于2024年16倍PE，目标价为112.48元，维持“买入”评级。

风险提示：

• 白酒消费力下降的风险。
• 行业竞争加剧的风险。
• 省内市场地位受损的风险。

关键财务指标与估值：

• 财务数据：收入、净利润、EPS逐年增长，PE、PB、EV/EBITDA逐渐降低，显示公司估值合理。
• 估值：基于历史数据和未来预测，给出合理的估值区间，支持买入评级。

投资建议：

洋河股份的业绩稳定性和分红率仍高，尽管面临行业景气度短期承压的挑战，但长期增长潜力可期。投资者应关注行业动态和公司策略调整，以把握投资机会。