2023年年报及2024年一季报点评：产品结构变化和订单调整影响23年业绩；24Q1收入大增42%

公司年报与一季报分析

财务概览

• 2023年：公司实现营收7.4亿元，同比增长11.5%；归母净利润1.0亿元，同比下降30.3%；扣非归母净利润0.9亿元，同比下降32.7%。
• 2024年一季度：实现营收2.2亿元，同比增长41.7%；归母净利润0.3亿元，同比增长20.8%。

收入与利润分析

• 收入结构变化：航空工装业务收入增长77.8%，主要得益于新型国产飞机的研发投入；航空航天零部件业务收入略有下滑，受部分客户订单周期性波动和价格调整影响。
• 毛利率变动：2023年综合毛利率为42.5%，同比下降10.74个百分点，主要是由于产品结构变化（低毛利率的航空工装业务增长）、部分航空航天零部件业务增长不及预期及毛利率下降的综合影响。
• 成本与费用：营业成本同比增长74%，主要受航空工装业务增长推动。期间费用率上升至30.7%，其中销售费用、管理费用、研发费用及财务费用均有不同程度的增长。

研发与战略方向

• 研发投入：2023年研发投入同比增长26%，重点布局大飞机、无人机、eVTOL等领域。
• 战略生态建设：公司致力于打造低空经济业务生态，承接低空载人运输机、无人运输机、eVTOL等飞行器结构产品的研制业务，展现出积极的发展态势。

经营活动现金流与资产状况

• 现金流增长：2023年经营活动净现金流同比增长62%，主要得益于回款催收力度加大、存货管理优化及存货资金占用额度压缩。
• 资产负债表：截至2023年末，应收账款及票据余额增长6.9%，存货增长43.2%，经营活动净现金流增长61.5%。

投资建议

• 盈利预测：预计公司2024~2026年的归母净利润分别为1.88亿元、2.43亿元、3.15亿元。
• 估值与评级：基于当前股价，对应2024~2026年市盈率分别为35x、27x、21x，维持“推荐”评级。

风险提示

• 下游需求风险：可能受到市场环境变化的影响。
• 利润率风险：市场竞争加剧可能导致利润率波动。