CEEM全球宏观经济季度报告

美国经济在2025年第一季度面临增长动能减弱和衰退风险上升的挑战。制造业PMI萎缩，非制造业PMI濒临衰退，软数据大幅走弱，硬数据风险上升。关税政策的不确定性导致企业投资放缓和消费者信心减弱。美联储维持利率水平不变，陷入“两难”困境，且独立性面临挑战。欧元区经济活动有所提升，但整体仍较低迷，制造业PMI在荣枯线附近徘徊，服务业PMI重返荣枯线上方。通胀率整体出现可控趋势，欧洲央行降息并维持宽松政策。日本经济亮点有限，制造业PMI下滑，服务业PMI反弹，但实际收入恶化导致消费不足。日本央行继续收紧货币政策，但加息未必可行。东盟整体制造业PMI在荣枯线之上，印尼带动整体PMI进入景气区间，但区内前沿经济体PMI稳定在荣枯线附近。通胀水平分化，前沿经济体通胀上行，部分内需经济体警惕进入紧缩区间。美元指数趋弱背景下，区内货币和股票市场走势分化。金砖国家经济增长总体延续上季度增长态势，但通胀与货币政策分化，对华贸易增速下降。全球金融市场动荡，美元资产急剧动荡，美股VIX指数升至50%以上。大宗商品价格震荡走弱，环比下跌10.2%。需求端受关税战预期和美国衰退风险提升冲击，较为疲弱。石油价格震荡下行，中国进口反弹无法抵消美国增速降温和关税战带来的冲击。金属价格先涨后跌，体现经济转型对金属品种需求结构的影响。中国出口增速回落，进口降幅扩大，货物贸易顺差同比提高。美国关税政策大幅提高全球贸易政策不确定性，显著增加全球产业链运行成本，进而拖累全球贸易和宏观经济增长。预计2025年中国出口面临较大下行风险。