全球宏观经济季度报告（专题）
一、中国外部经济环境
2024年第4季度，中国外部经济综合CEEM-PMI指数低于荣枯线。美国经济继续高于潜在增速水平，欧元区经济活动保持低迷，日本经济有所回落，东盟六国经济体增长回升但下半年出现回落趋势。金砖国家中，印度经济稳步增长略有放缓，巴西经济延续复苏但景气度下降，南非复苏动能疲弱，俄罗斯经济短期韧性延续。
二、美国经济
2024年4季度，美国经济继续高于潜在增速水平。消费对经济拉动作用强劲，但私人投资可能转为小幅拖累。美联储12月议息会议继续降息25个基点，未来降息路径不确定性上升。特朗普新政府的施政政策将是未来最大的不确定性。
三、欧洲经济
2024年第4季度，欧元区经济活动保持低迷，综合PMI震荡趋弱，季度均值再次进入收缩区间。制造业收缩程度加深，服务业PMI在荣枯线附近徘徊，复苏动能放缓。美国关税威胁和德法政治不稳定等因素导致企业与居民信心下降，消费和投资表现疲弱。欧元区失业率稳定在低位，通胀率在9月触底后回升至欧央行目标水平。欧洲央行年内第四次降息。
四、日本经济
2024年第四季度，日本经济整体较第三季度有所回落。制造业PMI整体下跌，服务业PMI水平低于第三季度。消费依然未见明显起色，但投资状况相对较好。日本商品贸易逆差有所收窄，股市窄幅震荡，日元对美元汇率显著下跌，10年期国债收益率上行。预计日本经济能保持稳定，但受消费和物价限制，超预期走强概率不高。
五、东盟与韩国经济
2024年，东盟六国和韩国经济增长有所回升，但2024年下半年经济景气程度出现回落，趋势有望延续至2025年。通胀水平下行、内需稳健、财政刺激政策和区域贸易协定推动增长。美国贸易保护政策和货币政策不确定性构成挑战。
六、金砖国家经济
2024年四季度，金砖四国经济增长总体延续上季度态势，印度经济增长略有放缓，巴西经济延续复苏但景气度下降，南非复苏动能疲弱，俄罗斯经济短期韧性延续。中国与金砖国家贸易增速显著下降，进口同比增速大幅下滑。通胀方面，俄罗斯通胀小幅回落，南非通胀降至低位，印度通胀显著反弹，巴西通胀回升但处于目标区间。货币政策方面，俄罗斯央行和巴西央行大幅加息，印度央行按兵不动，南非央行继续小幅降息。
七、中国专题
当前宏观经济环境下，财政政策的实施和效果成为讨论焦点。财政宽松有助于稳定经济增长，但需关注政府赤字和公共债务问题。特朗普当选后，其贸易政策和货币政策不确定性增加，对中国经济产生影响。
八、全球金融市场
2024年4季度，美联储两次降息累计50bp，但美国通胀反弹和美联储主席偏鹰表态影响市场。特朗普当选后，其关税政策提升了全球市场风险偏好和贬值预期。美股上涨，欧洲股市下跌。原油价格上涨，黄金价格保持稳定。特朗普交易在经济数据支持下热度不减，由预期驱动转变为有基本面支撑的交易。
九、大宗商品市场
2024年4季度，大宗商品价格持续走弱，但降幅缩窄。石油价格下跌6.2%，主要由于中国需求低于预期。市场预测2025年全球供过于求，短期油价波动加剧。铜铝等金属价格下跌，铁矿石受政策预期支撑小幅上涨。农产品因供应充足和需求疲软而价格走低。
十、外贸专题
2024年4季度，中国出口同比增长10.1%，进口同比下降2.0%，货物贸易顺差为3006亿美元，同比提高1009亿美元。低基数效应、主要经济体货币宽松效应、节假日效应和抢出口效应支撑出口超预期增长，但内需疲软制约进口增长。2025年，出口增长形势不容乐观，短期出口可能出现超调，主要取决于特朗普政府对华贸易政策和中美关系走势。
