社科院-2023年第3季度全球宏观经济季度报告

年第3季度2023年10月18日 全球宏观经济季度报告 专题：美国欧洲日本东盟与韩国金砖国家中国金融市场大宗商品外贸 撰稿人 张 斌 肖立晟 杨子荣 陆 婷 周学智 徐奇渊 杨盼盼倪淑慧吴立元常殊昱栾稀陈博陈逸豪崔晓敏熊婉婷 《全球宏观经济季度报告》由中国社会科学院世界经济与政治研究所、中国社会科学院国家全球战略智库全球宏观经济研究室为您提供。 中国社会科学院世界经济与政治研究所中国社会科学院国家全球战略智库全球宏观经济研究组 顾问 张宇燕 首席专家 张斌 姚枝仲 团队成员 肖立晟 国际金融 曹永福 美国经济 杨子荣 美国经济 陆婷 欧洲经济 冯维江 日本经济 周学智 日本经济 熊爱宗 金砖国家 吴立元 金砖国家 徐奇渊 中国经济 杨盼盼 东盟与韩国 常殊昱 国际金融 栾稀 国际金融 李远芳 国际金融 陈博 大宗商品 顾弦 大宗商品 云璐 大宗商品 陈逸豪 大宗商品 吴海英 对外贸易 崔晓敏 对外贸易 熊婉婷 宏观经济 夏广涛 外汇储备 王思琪 科研助理 联系人：王思琪邮箱：iwepceem@163.com电话：(86)10-85195775 通讯地址：北京建国门内大街5号1543房间（邮政编码：100732）免责声明： 版权为中国社会科学院世界经济与政治研究所、中国社会科学院国家全球战略智库全 球宏观经济研究组所有，未经本研究组许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、上网和刊登，如有违反，本研究组保留法律追责权。 目录 美国：经济强劲增长1 2023年3季度，美国经济强劲增长，预计GDP增速显著高于2季度。从增长动能来看，消费依然是美国经济增长的最主要动能；私人投资对经济增长的拉动作用也显著增强；净出口、政府消费和投资继续正向拉动经济增长。美联储在9月议息会议暂停加息，但延迟了降息时点的预期，年内再次加息一次的可能性依然存在。展望未来，美国经济短期内依然具有韧性，但在高利率政策的时滞效应与累计效应叠加发挥作用下，美国经济下行压力与潜在风险值得重点关注。 欧洲：经济停滞风险上升10 2023年第3季度，欧元区综合PMI持续低于荣枯线，制造业深陷于萎缩泥潭之中，服务业PMI也结束了连续两个季度的扩张转入收缩区间。受经济前景黯淡、内外部需求不足的影响，区内消费者和投资者信心小幅恶化，居民消费和企业投资始终在低位徘徊，短期内难以为欧元区经济复苏提供有力支撑。全球贸易活动疲弱也阻碍了欧元区贸易的恢复，贸易账户顺差再度收窄。不过，在能源价格下行和欧洲央行连续加息的共同作用下，欧元区通胀压力显著改善，尤其是核心通胀，回落幅度超出预期，达到近两年最低水平，增加了欧洲央行10月暂 停加息的可能性。就目前状况来看，即便冬季没有出现极端的严寒天气，欧元区第4季度经济也很有可能陷入停滞。 日本：恢复力度边际衰减17 进入第三季度，日本国内经济继续恢复，但相比于第二季度，恢复的力度有所减弱。从采购经理人指数看，7月到9月的制造业PMI指数分别为49.6、49.6和48.5，重心低于第二季度。服务业PMI依然保持在高于荣枯线的水平，但也显示出乏力的苗头。日本国内的消费需求继续疲软，名义收入增速不及通胀水平，实际收入下降令日本民众消费意愿显著降低。日本贸易账户在第二季度出现顺差，是日本GDP数据在第二季度表现较好的重要因素。但随着第三季度日本贸易账户再度转为逆差，预计将显著拖累日本GDP数据。日本央行在7月对货币政策进行了调整，日本10年期国债收益率突破0.5%的上限。预计未来日本央行仍可能对货币政策进行微调。 东盟韩国：前沿经济体景气程度回升26 2023年第3季度，东盟整体制造业PMI在荣枯线之上，区内前沿经济体景气回升，韩国制造业PMI也开始回升。区内以内需为主的经济体中，印尼经济景气程度很高，菲律宾景气程度下行；东盟整体制造业PMI在9月份跌至荣枯线以下主要由泰国和马来西亚引致，特别是泰国PMI冲高回落的态势明显。区内通胀在本季度总体回落，但是食品价格对区内通胀的影响上升；区内货币本季对美元总体贬值，但幅度不一；东盟股票市场逆势上扬，但韩国股市 仍面临下行压力。展望第4季度，外需因素对东盟和韩国的支持有望增强，预计区域经济总体向好，但仍面临外需复苏不及预期、通胀进一步上行的风险。 金砖国家：经济增长动能有所增强，货币政策分化32 二季度，金砖四国经济增长动能总体有所增强，印度经济继续稳健增长，巴西经济恢复速度略有提升，南非电力危机缓解，俄罗斯经济重回正增长。对外贸易方面，金砖国家贸易增速均显著下滑。中国与金砖国家之间的贸易增速显著下降，但占中国对外贸易总额比重再创历史新高。通胀方面，金砖国家通胀有所分化，俄罗斯通胀上升，预期通胀压力较大，印度与巴西通胀小幅上升，南非通胀缓慢下降。货币政策与金融市场方面，金砖国家货币政策显著分化，印度与南非央行均按兵不动，巴西央行小幅降息，俄罗斯央行大幅加息。金砖四国资本市场总体稳定，卢布继续显著贬值。 全球金融市场：市场平稳、股市回调38 2023年3季度，全球金融市场整体表现平稳，风险资产价格出现回调。美联储加息25bp，欧央行加息50bp。除美国等少数主要经济体以外，欧洲、中国等其他主要经济体在三季度经济增长动能均偏弱。美元继续升值，其他主要经济体货币普遍贬值。在加息和经济疲软的影响下，全球股市普遍回调下跌。美债、欧债收益率受加息影响继续上升、价格继续下跌。人民银行降息降准，在货币宽松下，中国国债收益率在9月份反而不降反升，或因景气指数等前瞻指标出现边际小幅回暖迹象。黄金价格继续下跌、环比下跌2.2%。大宗商品价格回暖，原油价格、铜价、大宗商品价格综合指数均有所上涨。关注发达经济体持续货币紧缩对金融市场的影响。 大宗商品市场：供需改善，价格强劲反弹49 2023年3季度大宗商品价格显著反弹，CEEM大宗商品价格指数环比上涨8.0%。石油需求端悲观预期好转，供给端沙特和俄罗斯延续减产措施，为油价托底，推动油价上涨14.6%，但进入10月后在数日内大幅下挫。3季度金属价格分化：铜受美、欧、中经济复苏预期差异的影响大幅波动；铝因中国政策预期向好而在季末上涨，政策预期也推动铁矿石价格上涨。3季度国际农产品价格短暂上涨后全面下跌。国内农产品普涨，但具体走势分化，气候因素对价格支撑较强。 外贸专题：进、出口降幅扩大62 2023年3季度，中国进、出口增速持续回落。其中，出口（美元）同比下降10.1%，降幅 较上季度扩大5.3个百分点；进口同比下降8.8%，降幅较上季度扩大2.1个百分点；货物贸易 顺差总额为2256亿美元，同比下降351亿美元。7-8月，服务贸易逆差为421亿美元，同比提高249亿美元，3季度经常账户顺差占GDP比重预估在1.5%左右。价格因素和需求放缓是拖累出口增长的主要原因。预计2023年中国出口将呈现小幅负增长，受基期效应影响年底出口 同比有望回正，但2024年贸易能否持续恢复并摆脱低迷态势仍存在较大不确定性。 图表目录 图表1美国制造业和非制造业PMI（ISM）1 图表2美国个人收入与消费支出2 图表3美国新屋开工和企业库存周期4 图表4美国对外贸易4 图表5美国劳动力市场5 图表6美国通货膨胀6 图表7美国经济运行状况：高频数据9 图表8PMI持续低于荣枯线11 图表9核心通胀回落幅度超出预期12 图表10失业率创历史新低13 图表11消费者信心小幅恶化14 图表12企业投资低迷14 图表13贸易账户顺差收窄15 图表14制造业PMI、服务业PMI和综合PMI显露向下苗头18 图表15消费同比增速依然为负，机械订单金额同比增速大幅下降20 图表162023年第二季度日本商品贸易逆差有所收敛21 图表17CPI和PPI同比增速回落遇到瓶颈23 图表18股市调整，日元贬值24 图表1910年期国债利率突破0.5%上限24 图表20东盟六国与韩国第3季度制造业PMI28 图表21区内通货膨胀持续回落29 图表22区内货币总体贬值30 图表23区内金融市场整体稳定30 图表24中国与金砖国家贸易情况36 图表25金砖国家数据概览37 图表26全球金融市场主要指标变动39 图表27全球金融市场风险状况图40 图表28主要发达和新兴经济体季度汇率波动幅度（2023年3季度）41 图表29主要发达和新兴经济体季度平均汇率走势一览41 图表30全球主要发达与新兴经济体股市季内波动（2023年3季度）42 图表31全球主要发达与新兴经济体股市季度涨跌幅（2023年3季度）43 图表32全球主要发达与新兴经济体货币市场走势一览44 图表33全球主要发达与新兴经济体长期国债市场走势一览44 图表34银行代客收付款分项结构46 图表353季度CEEM大宗商品指数显著反弹50 图表363季度除煤炭以外主要商品反弹50 图表373季度全球油价强劲反弹，但10月初剧烈波动51 图表38OPEC通过减产为价格托底51 图表39中国原油总进口增速走高53 图表40美国原油净进口仍在低位，但有小幅反弹53 图表41欧美炼油厂开工率提升53 图表42美国商业原油库存仍在缩减53 图表43LME铜铝价格震荡，出现分化53 图表44全球铜库存仍处相对低位53 图表45国际铁矿石价格下跌反弹后震荡54 图表46国内农产品现货普涨，走势分化58 图表47CBOT农产品价格普跌58 图表48预估3季度全球贸易同比增速将继续回落63 图表49中国出口增速的地区和产品分布64 图表50预估3季度外需仍然低迷65 图表51预估3季度中国出口产品市场份额环比回升、同比回落66 图表52中国进口增速的贸易方式和产品分布68 图表53中国货物贸易顺差及服务贸易逆差69 图表54全球及主要经济体制造业PMI70 图表55中国外贸数据概览71 美国：经济强劲增长 2023年3季度，美国经济强劲增长，预计GDP增速显著高于2季度。从增长动能来看，消费依然是美国经济增长的最主要动能；私人投资对经济增长的拉动作用也显著增强；净出口、政府消费和投资继续正向拉动经济增长。美联储在9月议息会议暂停加息，但延迟了降息时点的预期，年内再次加息一次的可能性依然存在。展望未来，美国经济短期内依然具有韧性，但在高利率政策的时滞效应与累计效应叠加发挥作用下，美国经济下行压力与潜在风险值得重点关注。 3季度美国经济加速增长。 一、经济运行形势 制造业PMI出现拐点希望，非制造业PMI继续扩张。7-9月美国制造业ISM编撰的PMI分别为46.4、47.6和49，连续10个月处于50荣枯线以下，且高于2季度的均值46.7；非制造业PMI分别为52.7、 54.5和53.6，连续8个月处于50荣枯线之上，且高于2季度的均值52.0。美国9月制造业PMI虽然仍位于萎缩区间，但收缩程度为今年以来最低。其中，新订单指数为49.2，创下一年多新高。美国制造业最糟糕的时期可能已经过去，出现拐点希望。与此同时，服务业维持扩张。 图表1美国制造业和非制造业PMI（ISM） 非制造业 制造业 75 70 65 60 55 50 45 40 1月 2019 1月 2020 1月 2021 1月 2022 1月 2023 个人收入与支出增速稳中趋降。7月至8月美国个人收入同比增速分别为5.0%和4.8%，美国个人消费支出同比增速分别为6.2%和 35 30 25 20 15 10 5 0 -5 -10 -15 -20 5.9%，个人收入与消费支出的增速表现出三大特征：增速趋平，具有粘性；稳中趋降，略有放缓；高于疫情前水平。整体来看，个人收入与支出对高通胀形成了有力的支撑。美国汽车经销商协会数据显示，2023年7月和8月美国轻型汽车销量折年数分别为1574万和1504万辆，同比增速分别为18.3%和13.7%。当前，美国汽车库存仍然处于极低水平，沃德估算2023年7月美国汽车库存仅为15.1万辆，远低 于2019年的月度均值69.6万辆。美国零售销售额在7月至8月分别环比增长0.5%和0.6%，高于2季度的均值0.