核心观点与关键数据
益丰药房2024年年报和2025年一季报显示公司业绩稳健增长，盈利水平提升。2024年公司总营业收入240.62亿元（+6.53%），归母净利润15.29亿元（+8.26%）；2025Q1总营业收入60.09亿元（+0.64%），归母净利润4.49亿元（+10.51%）。
门店扩张：截至2025Q1，公司门店总数14,694家（含加盟店3,880家），2024年净增门店1,434家。2025Q1零售/加盟及分销业务收入分别为52.63亿元（-0.09%）/5.73亿元（+12.94%）；2024年零售/加盟及分销业务收入分别为211.88亿元（+4.97%）/21.07亿元（+11.34%）。
产品收入：2025Q1中西成药/中药/非药类收入分别为45.32亿元（+0.77%）/6.11亿元（+0.11%）/6.94亿元（+3.83%）；2024年中西成药/中药/非药类收入分别为180.45亿元（+5.56%）/23.13亿元（+6.09%）/29.37亿元（+6.80%）。
新零售体系：截至2024年，公司O2O直营门店超10,000家，24小时配送营业门店超600家，线上业务全年实现销售收入21.27亿元（含税），其中O2O贡献17.21亿元，B2C贡献4.06亿元。公司拥有院边店688家，DTP专业药房318家，其中开通双通道医保门店259家。
盈利水平：2025Q1公司销售毛利率为39.64%（同比增长0.39个百分点），销售/管理/财务费用占营业总收入比例分别为23.53%/4.65%/0.69%，三费合计28.86%（同比减少0.18个百分点）。
研究结论与投资建议
处方外流趋势下，门诊统筹加速药品院外市场发展。公司作为药品零售行业龙头，有望通过内生提效和外延扩张实现做大做强。预计公司2025/2026/2027年归母净利润分别为17.45亿元/20.54亿元/23.65亿元，对应EPS1.44元/股、1.69元/股、1.95元/股，对应PE为19.58/16.64/14.45，维持“买入”评级。
风险因素：行业政策风险、市场竞争加剧的风险、并购门店经营不达预期的风险。
